【行业研究报告】达达-即时零售迎风而起，万千好物即时可得

投资要点
◼“达达快送+京东到家”，实现万千好物即时可得。达达集团旗下包括两
大平台：达达快送（DaDaNow）与京东到家（JDDJ）。京东到家是中国
领先的本地即时零售平台，依托达达快送和零售合作伙伴，为消费者提
供超市便利、生鲜果蔬等海量商品约1小时配送到家的即时消费服务体
验。达达快送是本地即时配送平台，以众包为核心运力模式，服务于KA、
小B及小C用户，满足不同场景的需求。
◼京东到家，中国领先的本地即时零售平台，持续赋能商家保证消费者体
验是公司长期竞争力来源。（1）即时零售市场空间广阔，平台模式助力
传统商超拥抱即时零售。疫情加速消费者习惯转变，即时零售市场空间
较大。根据艾瑞咨询测算，预计2025年，即时零售平台交易规模可达
较大。根据艾瑞咨询测算，预计2025年，即时零售平台交易规模可达
11936亿元。平台模式电商可帮助传统商超，触达更多消费者帮助传统
商家更经济地实现履约服务，使传统商超更好地实现线上化，开拓即时
零售市场。（2）公司与优质商超合作紧密，截至2021Q4，公司与全国
前百强超市中的85家建立了合作关系，其中，沃尔玛是公司的战略投
资者。从流量赋能角度看，公司倚靠京东主站庞大流量，帮助传统商超
触达更多线上用户。同时，公司旗下的达达快送业务及耕耘多年的底层
系统，保证了商超顾客的履约体验，使头部商超愿意长期与公司保持合
作。随着商品品类的扩张及业务的下沉，公司营收规模有望持续增长。
◼达达快送，高效同城配送保障京东到家用户体验。（1）后疫情时代，即
时配送行业迎来发展新机遇。即时配送玩家以移动互联网为基础，为用
户提供点对点的配送服务。根据艾瑞咨询，2021年中国即时配送服务订
单规模达到279亿单，同比增长33%，预计2022年增至381亿单，未
来依然有着较大成长空间。（2）即时配送市场玩家多，主要客户各有侧
重。其中公司旗下的达达快送是中国社会化同城配送市占率最高的即时
配送平台，在流量、运力及调度系统等即时配送环节关键领域占据优势。
依靠京东商流，达达基本盘稳定，全场景发展有望助力营收增长。
◼盈利预测与投资评级：基于以上分析，我们预计公司2022-2024年收入
实现98.8/138.6/180.8亿元，同比增长43.9%/40.2%/30.5%。考虑到公司
盈利能力尚不稳定，我们参考了物流行业及电商行业的PS估值及
P/GMV估值，最终给予公司达达快送业务部分2022年0.9倍PS，给予
京东到家业务部分2022年0.2倍PGMV，对应2022年市值25亿美元，
◼风险提示：监管政策风险，市场竞争加剧风险，业务向低线城市拓展不
及预期。
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