【行业研究报告】正邦电子-深度报告:二极管、晶闸管领域隐形冠军,产能扩张赋能未来成长

类型: 三板深度报告

机构: 东莞证券

发表时间: 2022-07-19 00:00:00

更新时间: 2022-07-19 19:13:06

国内老牌功率半导体企业,财务数据优秀,加码研发赋能长期成长。浙
江正邦电子股份有限公司成立于2004年,自成立以来专注于二极管、晶
闸管等功率半导体器件的生产制造,是该细分领域的隐形冠军。作为新
闸管等功率半导体器件的生产制造,是该细分领域的隐形冠军。作为新
三板稀缺功率半导体上市标的,公司上市以来经营业绩稳健增长,管理
效率持续提升,毛利率、净利率等盈利能力指标优于同行,现金流稳
健;公司核心管理人员均具备多年功率半导体从业经验,大多为技术背
景出身,重视研发,持续加码研发投入赋能长期成长。截至2021年报,
公司已取得多项发明专利,并通过多质量体系认证,在细分行业享有较
高美誉度和客户认可度。
功率半导体是电能转换与电路控制的核心,下游领域发展驱动二极管、
晶闸管行业成长。功率半导体是电能转换与电路控制的核心,在全球各
国推进“碳中和”的背景下,其应用场景日益丰富,市场规模稳健增
长。我国作为全球最大的功率半导体消费国,受益下游市场需求扩张和
半导体领域国产替代的持续推进,近年功率半导体市场增速高于全球平
均水平;其中,二极管、晶闸管作为功率半导体的主要品类,将充分受
益于下游智能电表更换周期、医美器械市场扩张、输配电和变频器市场
规模增长。公司自成立以来专注于二极管、晶闸管的生产制造,有望充
分受益于下游领域旺盛需求带来的行业扩张和高端二极管、晶闸管的国
产替代进程。
全球功率半导体持续缺货、涨价,公司产能扩张注入业绩确定性。受海
外地区疫情反复影响,功率半导体厂商供应受阻,且短期6寸/8寸晶圆
厂扩产难度较大,叠加下游新能源车、光伏等需求持续释放,功率半导
体缺货、涨价潮持续,产品交期持续拉长,本土功率半导体企业迎来国
产替代的绝佳窗口期。公司于今年5月公告购买建设用地使用权,出让
面积为原建筑面积的2倍,对应1倍以上的产能扩充预期。在全球功率半
导体缺货、涨价的背景下,公司的产能扩充计划将为未来三年的业绩增
长注入确定性,企业长期成长可期。
投资建议:公司自成立以来专注于二极管、晶闸管等电力电子器件的生
产、研发和销售,是该细分领域的隐形冠军。公司产品下游应用广泛,
近年业绩实现稳健增长,财务数据优于同行,研发支出逐年提升。展望
未来,智能电表、医美器械、输变电和变频器等领域的快速成长将拉动
二极管、晶闸管的应用需求,结合下游行业的景气情况,以及公司未来
的产能扩张预期,预计公司2022-2023年归母净利润分别为2,816万元和
3,747万元,当前股价对应PE分别为22.0倍和16.5倍,首次覆盖给予
“推荐”评级。
风险提示:公司产能释放进度不及预期,行业竞争加剧等。