【行业研究报告】文化传媒-传媒互联网行业专题研究：以Soul的视角，看开放式社交的机遇与挑战

传媒互联网行业专题研究
以Soul的视角，看开放式社交的机遇与
挑战
2022年07月20日
【投资要点】
◆开放式社交产品经历了陌陌、探探以及Soul的产品模式演进，呈现
出百家齐放的竞争态势。Soul凭借着兴趣社交迅速崛起，2021年其
月活跃用户达到3,160万，年增长51.6%，其中Z世代用户占比达到
74.9%。陌生人社交的传统痛点在于：1）男女比例失衡：颜值本身是
74.9%。陌生人社交的传统痛点在于：1）男女比例失衡：颜值本身是
稀缺资源，互联网加大了中心化程度，大量用户处于“屡败屡战”和
“不胜其扰”的极端情况。2）破冰难：对于陌生人社交来说，难以
迅速找到共同话题。Soul通过兴趣算法匹配和游戏化玩法解决痛点。
◆开放式社交领域竞争激烈，难以形成一家独大。全球在线约会龙头
MatchGroup曾表示在线约会行业有三大特征：1）渗透率低；2）并
非赢家通吃；3）用户平均同时使用至少3款类似产品。陌生人社交
属于双边网络效应，用户增加仅减少匹配时间，边际效益递减，所以
导致竞争较为激烈。护城河较低导致营销投入高企，Soul营销月支出
13.6元/日活/月，显著高于其他社交或社区公司。综合来看，陌生人
社交的核心壁垒是玩法而非品牌。目前，Soul依靠新颖的玩法获得一
定的优势。但长期来看，对于非强护城河的行业，商业化能力就变成
了重要的战略“粮仓”。
◆开放式社交以直播和增值服务为主要变现方式，商业化天花板较低。
通常来说，去中心化程度越高、用户联系越紧密，商业化的天花板越
低。抖音、快手、B站、soul的商业化能力逐步减弱（主要指广告、
会员业务，不包括游戏、直播），用户关系越紧密，平台的控制权越
弱，用户对于广告加载率的抵触越大。由于Soul聚焦非颜值社交，
基于颜值的直播业务并不符合Soul的产品理念，但我们认为直播业
务带给了陌陌商业化腾飞，直播仍不失为Soul商业化的重要选择。
【配置建议】
◆开放式社交是元宇宙探索的先驱。随着互联网监管常态化，新的互联
网企业在港股上市有望提振资金信心。我们认为随着经济发展以及用
户对虚拟世界的探索，社交、社区应用的重要性和商业化能力有望持
续提升。谨慎看好：腾讯控股、哔哩哔哩；看好：快手。
【风险提示】
◆政策监管风险