【行业研究报告】-策略专题研究报告：复盘风险事件冲击和政策应对

投资要点：
◼核心要点：
◼1、近三年以来影响相对较大的信用风险事件主要为2019年包商银
行信用危机事件、2020年永煤债务违约事件以及2021年恒大债务
危机事件。从历史经验来看，信用风险事件的发生往往引发流动性紧
张预期，进而压制股市风险偏好，释放流动性以缓释风险是央行常采
取的措施。
◼2、信用风险事件对于市场的影响与经济环境强弱相关，2019年Q2
◼2、信用风险事件对于市场的影响与经济环境强弱相关，2019年Q2
与2020年Q4国内经济基本面相对稳固，包商银行与永煤事件对市
场的影响相对较小，而2021年Q3国内经济趋于下行，在恒大事件
冲击下市场宽幅震荡。值得注意的是，在此三轮信用危机解除后市场
均回归原趋势运行。
◼3、7月中旬由部分地区住房开发项目停工及延期交付引发的“停贷”
事件逐步发酵，中部地区是停贷重灾区，但目前仍为区域性事件。根
据各大银行披露的存在“保交楼”风险楼盘的逾期按揭贷款数据，当
前整体风险可控，现阶段引发系统性风险可能性较小。
◼4、本轮信用风险事件的直观主体为居民端，但引发风险的根源仍在
于企业端，商品房预售资金监管问题或为本轮“停贷”事件的根源，
地产市场销售的持续低迷是触发因素。本轮政策的应对或分为两方
面，治本之策或为优化供给侧监管，例如加强商品房预售许可管理、
强化商品房预售资金监管等，若后续信用风险进一步发酵，流动性宽
松刺激亦将成为托底之策，当前我国货币政策仍存宽松空间。
◼5、对于股票市场而言，本轮信用风险事件仍处于发酵期，且当前国
内经济基本面尚不牢固，短期市场的风险偏好或受到影响，但在流动
性加力预期以及经济复苏延续的背景下，后续市场仍有望维持上行
趋势。行业配置方面，在国内消费修复趋势逐步确立，流动性维持合
理充裕的环境下，以食品饮料、医药生物、汽车和家电为代表的消费
行业，以及具备业绩支撑的高景气成长行业或相对占优。
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