【行业研究报告】益丰药房-公司信息更新报告：拟收购德顺堂85家门店，持续夯实华北区域市场地位

拟收购德顺堂85家门店，持续夯实华北区域市场地
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——公司信息更新报告
caimingzi@kysec.cn
证书编号：S0790520070001
longyongmao@kysec.cn
证书编号：S0790121070011
7月19日，公司发布公告拟通过新兴药房收购唐山市德顺堂医药连锁有限公司
重组后新公司70%股权，重组后的新公司70%股权的收购价格不超过人民币
资产。截至2021年底，公司华北区域门店数总计791家。德顺堂85家门店均位
于唐山市，门店位置佳，区域集中度较高，经过多年经营，其在经营区域具有较
高的市场占有率、顾客满意度和品牌影响力，与公司积极拓展华北市场的发展战
略匹配度高，整体发展前景良好。公司长期坚持区域聚焦战略，业绩有望持续增
长，预计新公司2022年并表时间较短，我们维持对公司盈利预测不变，预计
2022-2024年归母净利润分别为11.10/13.94/17.44亿元，EPS分别为1.54、1.94、
⚫门店扩张提速，较强跨区域整合能力助力门店盈利能力提升
的影响。德顺堂2021年实现营业收入1.9亿元，净利润71.33万元；2022年1-5
月实现净利润6,710.54万元，净利润141.99万元。经公司测算，新公司2022年
营业收入将达到17,993.54万元（1.8亿元），净利润将达到797.92万元。业绩承
诺方面，承诺期即完成新公司股权转让工商登记之日起12个月，新公司81家门
店（不含4家2021年11月之后设立的新店）实际日均含税销售额不低于52.33
万元，即承诺期内81家门店（以365日计）含税销售额不低于1.91亿元。
⚫对价与市场同期案例估值相近，交易定价具备合理性
经双方协商一致，新公司100%股权最终定价为1.7亿元，公司购买新公司70%
股权交易定价为1.19亿元，交易市销率为0.89倍。与近一年来同行业按市销率
估值的可比收购案例相比，本次交易对价与市场同期案例估值相近，具备合理性。
⚫风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)13,14515,32619,35924,50231,041
YOY(%)27.916.626.326.626.7
归母净利润(百万元)7688881,1101,3941,744
YOY(%)41.315.625.025.625.2
毛利率(%)38.040.339.139.139.4