【行业研究报告】-经济透视：欧洲央行开始新一轮加息周期

欧洲央行公布了最新利率决议，宣布加息50个基点，为自2011年来
首次加息，超出市场所预期的25个基点的加幅。加息50个基点之后，
首次加息，超出市场所预期的25个基点的加幅。加息50个基点之后，
欧洲央行主要再融资利率为0.5%，边际贷款利率为0.75%，存款便利
利率为0%（图1）。自此，欧洲央行持续8年的负利率时代宣告结束。
图1:欧洲央行三大政策利率（%）
欧洲央行超预期加息主要因为其居高不下的通胀水平。图2所示，欧
元区不仅CPI通胀高企，PPI通胀更高不可攀。受累于能源以及食品
价格攀升，6月欧元区CPI通胀从5月的8.1%
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进一步上涨至8.6%。
受俄乌冲突影响，原材料如石油、天然气、煤炭等价格大幅攀升，5月
欧元区PPI更高达36.3%，4月为37.2%。综合CPI与PPI通胀来看，
欧元区整体通胀水平大幅高于其它发达经济体。例如，美国6月CPI
虽高达9.1%，但PPI仅为11.3%，远低于欧元区PPI水平。
为避免较弱的欧元区成员国融资成本过快上涨，本次货币政策会议欧
洲央行还推出传导保护工具（TransmissionProtectionInstrument，简
称TPI）这一新的货币政策工具。TPI是欧央行新的反碎片化工具，因
为经济较弱的欧元区国家在欧洲央行7月初结束QE之后面临借贷成
本的大幅上升的问题。例如昨日10年期意大利国债收益率高达3.5%，
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