【行业研究报告】内蒙华电-煤电联营优势显著，业绩稳健行稳致远

公司发电量稳步上升，完成发电量290.2亿千瓦时，较上年同期增长6.7%；完
成上网电量268.7亿千瓦时，较上年同期增长6.5%。公司22H1实现平均售电
单价371.97元/兆瓦时（不含税），同比增加94.30元/兆瓦时（不含税），同比
单价371.97元/兆瓦时（不含税），同比增加94.30元/兆瓦时（不含税），同比
增长34.0%。内蒙古自21年10月以来逐步放开火电交易电价市场化上浮比例，
其中高耗能上浮不设上限，其他行业不超过20%，使公司前述指标较上年同期
（重述后）相比均有较大幅度增长。公司是华能集团在内蒙的唯一上市公司，
有望承接集团在内蒙的风光大基地规划，同时公司年内将建成两个灵活性改造
项目，配套85万千瓦光伏，通过火电灵活性改造实现风光火一体化发展。
盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为29.6亿元/36.0亿
元/40.3亿元；考虑到公司拥有火电成本优势，各业务协同效应显著，维持“买
入”评级。
风险提示：煤矿达产进度不及预期风险，煤价电价波动风险。
2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）
18933.5723751.3424875.1325688.16
增长率
23.26%25.45%4.73%3.27%
归属母公司净利润（百万元）
452.252960.233597.194029.52
增长率
-40.42%554.56%21.52%12.02%
每股收益EPS（元）
0.070.450.550.62
净资产收益率ROE
0.62%14.76%15.74%15.59%
PE55.68.57.06.2
PB1.311.130.990.88