【行业研究报告】联泓新科-2022年中报点评：二季度业绩创新高，下半年看好EVA持续高景气

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容联泓新科（003022.SZ）——2022年中报点评二季度业绩创新高，下半年看好EVA持续高景气核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学制品010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001基础数据合理估值收盘价42.68元总市值/流通市值57020/13103百万元52周最高价/最低价78.80/16.88元近3个月日均成交额644.06百万元市场走势相关研究报告《联泓新科（003022.SZ）-投建电子特气、锂电添加剂VC，看好下半年EVA高景气》——2022-07-03《联泓新科（003022.SZ）-EVA盈利高增业绩符合预期，新材料平台稳步推进》——2022-03-31《联泓新科-003022-重大事件快评：签署可降解材料合作协议，打造新能源、新材料平台》——2021-12-27《联泓新科-003022-2021年三季报点评：EVA持续高景气，公司打造新材料一体化平台》——2021-10-30《联泓新科-003022-重大事件快评：布局锂电溶剂、隔膜原料，投建醋酸乙烯完善EVA产业链一体化》——2021-09-082022年二季度业绩创历史新高，业绩略超预期。公司2022上半年实现营收39.38亿元（同比+2.9%），实现归母净利润4.57亿元（同比-15.6%）；其中单二季度实现营收23.82亿元（同比+17.8%，环比+53.1%），实现归母净利润3.49亿元（同比+28.6%，环比+225.2%）。2022年一季度公司实施EVA管式尾技术升级扩能改造，EVA装置停车的影响产销量，成本费用增加；二季度EVA量价齐升，单二季度毛利率27.4%（同比+1.0pp，环比10.8pp），三费率6.4%（同比-2.5pp，环比-2.3pp），业绩创历史新高，业绩略超预期。光伏需求拉动EVA景气高增，看好下半年及未来1-2年EVA行业高景气。今年3月份以来国内EVA市场价格持续上涨，下游光伏胶膜的需求拉动是EVA价格上涨的最主要因素，同时进口货源紧张及国内部分装置停车加剧了二季度EVA的市场紧张程度，光伏料价格由年初20000元/吨上涨至6月底超过30000元/吨。2022年上半年公司EVA产品营收13.3亿元（+7.8%），毛利率达到54.2%（+2.9pp）。2025年前全球范围内只有三套装置投产，光伏行业需求继续明显提升，我们认为1-2年内EVA行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态。我们看好EVA价格未来中长期的继续上涨。公司新材料项目稳步推进，未来成长可期。公司目前规划并实施了10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目、2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目、年产20万吨乳酸及13万吨聚乳酸项目。（1）10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目计划于2022年底前建成中交；（2）2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目计划于2023年上半年建成中交；（3）一期年产3万吨/年聚乳酸项目计划于2023年底前建成投产；（4）1万吨/年电子特气、3000吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）项目预计2023年底前建成投产。风险提示：宏观经济系统性风险，大规模传染疫情风险，新项目投产进度低于预期的风险，产品价格下跌幅度超预期，新进入者竞争加剧等市场风险。预计2022-2024年归母净利润13.3/16.8/20.8亿元（原值12.6/16.1/20.2亿元），同比增速21.8%/26.1%/24.3%；摊薄EPS=0.99/1.25/1.56元，当前股价对应PE=42.9/34.0/27.4x。公司通过自身产业链延伸，布局光伏、锂电、盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)5,9317,5818,83910,49912,617(+/-%)4.5%27.8%16.6%18.8%20.2%净利润(百万元)6411091132916762083(+/-%)20.5%70.2%21.8%26.1%24.3%