【行业研究报告】均胜电子-安全业务期待改善,汽车电子业务持续获得订单

类型: 季报点评

机构: 东方证券

发表时间: 2022-07-24 00:00:00

更新时间: 2022-07-25 14:13:47

⚫1季度业绩符合预期。2021全年营收456.70亿元,同比下滑4.6%,归母净利润-
37.53亿元,同比下滑709.1%,扣非归母净利-37.87亿元,同比下滑1206.8%。
2022年1季度营收117.30亿元,同比下降4.5%;归母净利润-1.58亿元,同比下
2022年1季度营收117.30亿元,同比下降4.5%;归母净利润-1.58亿元,同比下
降171.3%;扣非归母净利-0.46亿元,同比下降119.1%。据公司公告,1季度受
新冠疫情、芯片短缺、全球汽车供应链体系震荡、国际政治局势动荡、汇率波动等
因素综合影响,公司利润端出现较大幅度下滑。2021年公司拟不进行利润分配。
⚫1季度毛利率承压,费用率略有增加。2021全年毛利率11.6%,同比下降1.7个百
分点;2022年1季度毛利率10.9%,同比下降4.6个百分点,1季度毛利率下降预
计系原材料及运费涨价、部分工厂停工停产等所致。2021全年期间费用率同比增加
0.6个百分点,其中销售费用率同比增加0.7个百分点;2022年1季度期间费用率
同比增加0.5个百分点,其中财务费用率同比增加0.4个百分点。2021全年经营活
动现金流净额18.21亿元,同比下降41.6%;2022年1季度经营活动现金流净额
1.52亿元,同比下降56.1%,主要系1季度营收下降,同时公司为保证按时交付提
前储备部分库存导致经营活动现金流出增加。
⚫汽车电子业务维持良好发展,智能座舱、智能驾驶、新能源管理三大领域布局逐步
完善。2021年汽车电子业务营收约127亿元,其中智能座舱及网联系统营收约106
亿元,新能源管理系统营收约21亿元。2021年汽车电子业务新获全生命周期订单
308亿元。座舱及网联服务领域,公司为大众、奥迪等车企配套座舱域控制器、信
息娱乐系统等产品,与华为合作开发的智能座舱解决方案预计于2022年4季度开始
量产。新能源管理系统产品包括BMS、充电升压模块、DC/DC转换器及OBC等,
为大众、奔驰、吉利、广汽等车企配套。公司积极开拓智能驾驶领域,2022年起智
驾域控制器将有多款车型实现定点和量产;公司已与图达通达成合作,负责其激光
雷达的生产交付,产品将搭载于蔚来ET7、ET5等。
⚫安全业务整合及本土化持续推进。公司安全业务整合工作继续推进,不断优化资产
配置、提升产能效率,同时逐步完成全球组织架构调整,北美地区安全业务于2022
年3月份实现扭亏为盈;安全业务本土化进展顺利,已切入吉利、长城、蔚来、小
鹏、理想等车企配套体系。
⚫调整收入、毛利率、费用率等,预测公司2022-2024年EPS分别为0.43、0.79、
0.93元(原22-23年0.93、1.19元),可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关
公司,可比公司22年PE平均估值63倍,给予公司22年63倍估值,对应目标价
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