【行业研究报告】-中报业绩预告分析：上游增速渐弱，利润转移已现

报告要点：
超三成公司披露中报业绩预告，整体预喜率约42%
披露率角度：披露率进一步提升，资本市场制度完善进步
披露率角度：披露率进一步提升，资本市场制度完善进步
截至7月19日12时，2022年中报业绩预告，整体披露率为36.29%，主板公司在披露制
度完善下披露率提升明显，达到接近50%。（1）分上市板来看，主上市公司业绩预告披露
率相对较高，预披露率为47.45%，创业板和科创板披露率为16.16%和6.41%；（2）已披露
公司的的信息来看，主板公司占比87%，创业板和科创板公司分别占比11%和2%，主板较
多的披露公司数量也与上述分析中主板整体披露率较高相匹配，是截止目前中报业绩预告
披露中贡献力量最多的板块；（3）分行业来看，煤炭、社会服务和综合行业披露率位居前
三，分别为77.78%、69.86%和66.67%，除银行业暂无披露以外，环保、医药生物和计算机
行业披露率相对较低，分别为18.18%、23.65%和24.27%。
预喜率角度：整体预喜率为42.08%，上游资源品板块韧性仍在，预喜率较高
（1）按上市板块来看，科创板和创业板预喜率相对较高，主板相对落后，预喜率为37.16%；
（2）分行业来看，煤炭、有色金属和基础化工行业预喜率最高，分别为82.14%、75.86%、
63.40%，充分说明了价量齐升仍然是支撑上游行业盈利增长韧性的原因。非银金融、美容
护理、房地产等行业预喜率相对较低，分别为7.69%、12.50%和15.19%，与疫情冲击、经
济受损、二级市场调整息息相关；（3）从具体预告类型来看：业绩预增的公司有529家，
占比最高，为30.13%；业绩略增、续盈和扭亏的公司占比分别为5.13%、0.85%和5.98%；
业绩首亏、续亏、预减、略减和不确定共1017家，占比57.92%%。
上游业绩增速渐弱，中游制造已有改善，下游消费颇具增长空间
除个别行业以外，A股整体业绩表现处于下降通道中，但不同板块已经出现了盈利增长趋
势的转变。上游资源原材料行业盈利增速已过高点，未来可能趋弱，中游制造作为投资发
力主要抓手，目前以新能源和高端制造领衔增长，业绩较往期已有修复，下游行业业绩表
现刚刚走出低点，仍需需求和消费场景的修复，但基于复苏逻辑，未来改善的确定性较强。
中报A股盈利增速大概率确认拐点
预计中报A股盈利增速大概率确认拐点，未来盈利增速有望进入上行通道。在当下工业企
业利润累计同比、工业增加值和社消数据同比反转上行的背景下，我们认为2022年年中A
股盈利增速大概率确认拐点，盈利下行叠加疫情冲击利润受损，恶化了二季度前期利润表
现，但同步指标拐点已现，考虑到年中业绩披露涵盖了4-6月三个月的综合情况，中报业
绩整体增速可能确认拐点，三季度开启回升节奏。
重视上中下利润增速的变化——利润转移
A股整体业绩表现处于下降通道中，但不同板块已经出现了盈利增长趋势的转变。具体表
现为：（1）上游资源原材料行业盈利增速高点已过，转头降速；（2）中游制造领衔投资发
力急先锋，稳增长与新能源共振增长，业绩增速明显修复；（3）下游消费和服务行业利空
部分出尽，等待经济复苏与需求修复再举大旗。相较去年或上期上中下游行业利润增速表
现，“利润转移”变化明显。基于此，中下游行业有望在成本降低与需求复苏的巧妙环境中
得到较好的提升，而增速回升的程度则与下半年经济复苏及需求端的修复情况相关。重视
上中下利润增速的变化，关注“利润转移”落点，追逐利润增长有望维持和增速得到修复
的板块。
风险提示
预告业绩受公司主观影响较大；预告披露数量及内容有限，存在未披露信息不确定性风险。
主要数据：
上证综指：