【行业研究报告】-首席周观点：2022年第30周

幅走高-美联储紧缩加速-全球衰退风险上升”的逻辑链条下，美元走强，美债短端利率向上、
长端利率反而向下，风险资产（全球股票和大宗商品）出现不同程度下跌。国内定价的大宗
商品的价格甚至已经回到19年年底的水平。铜、原油、螺纹钢等商品的下跌幅度与2020年
3月全球疫情爆发、流动性危机时期和2011年9月欧美接连结束QE、欧债危机升级下资金
撤出风险资产时期类似。上述迹象是通胀爆表后的紧缩预期演绎到极致的结果。
国内来看，“断贷”带来的悲观预期进一步加大市场波动。“断贷”问题导致悲观预期蔓延，
进而影响市场对银行股的担忧，外资尤为明显：周二到周四北向资金大幅撤出，银行板块净
流出额达84.68亿元，银行在周三、周四两天跌幅达4.38%，在所有行业中表现最差，甚至
连带影响北向资金的重仓板块如电子、食品饮料等行业。随着本周四银保监会及银行的表态，
上述悲观预期得到修正，周五银行板块仅小幅下跌0.85%。此外，我们发现，在北向大幅撤
出时，两融反而积极在“抄底”：13、14日两融大幅流入银行板块，全周累计净流入在所有行
业中最高，达27.01亿元。内外资的差异反映二者对“断贷”的后续影响看法存在分歧，外资
经济和金融数据喜忧参半，市场定价更多反应“忧”的部分，而对复苏的认知不足。上周一
公布社融数据不仅总量高增，结构上也出现明显改善，打消此前市场对社融结构不佳、复苏
趋势存疑的担忧。不仅政府端驱动力不减，居民和企业端也在发力。Q2的经济数据维持正增
长，得益于投资、消费、出口的正增长抵消房地产的下滑。从市场表现来看，上周在金融和
经济数据整体改善较为明显的情况下，A股相比全球股市依然跌幅更重。投资者对风险极度