【行业研究报告】公用事业-公用事业行业周报:供需紧平衡成22年Q3主基调,用电阶段性高增催生火电需求

类型: 行业周报

机构: 光大证券

发表时间: 2022-07-25 00:00:00

更新时间: 2022-07-25 16:14:49

2022年7月25日
行业研究
行业研究
供需紧平衡成22年Q3主基调,用电阶段性高增催生火电需求
——公用事业行业周报(20220725)
公用事业
本周SW公用事业一级板块上涨0.07%,在31个SW一级板块中排名第
25;沪深300下跌0.24%,上证综指上涨1.30%,深圳成指下跌0.14%,创
业板指下跌0.84%。细分子板块中,火电下跌1.02%,水电下跌0.96%,光
伏发电上涨3.55%,风力发电上涨0.49%,电能综合服务下跌1.12%,燃气
上涨4.14%。
本周公用事业涨幅前五的个股分别为佛燃能源(+25.77%)、穗恒运A(+
15.08%)、赣能股份(+14.50%)、*ST科林(+13.96%)、韶能股份(+11.68%);
周跌幅前五的分别为惠天热电(-12.29%)、文山电力(-8.71%)、新天绿能
(-6.28%)、国电电力(-5.81%)、内蒙华电(-5.60%)。
投资观点:国家统计局发布6月份发电量、用电量数据。用电端:用电需求6
月环比回升;6月火电、核电发电量同比降低,可再生能源增长显著。我们认
为22年Q3电力供需紧平衡为主要基调,火电板块有望演绎量、利双增逻辑。
用电端:用电需求6月环比回升。1~6月全社会用电量同比增长2.9%;6月份,
全社会用电量7451亿千瓦时,同比增长4.7%,日均用电量环比增长14.7%。
发电端:6月火电、核电发电量同比降低,可再生能源增长显著。6月份全国统
计口径发电机组发电量达到7090亿千瓦时,同比增加1.5%。其中:火力发电
量为4553亿千瓦时,同比减少6.0%,降幅比上月收窄4.9pct;水力发电量为
1481亿千瓦时,同比增加29.0%;核能发电量为327亿千瓦时,同比减少9.0%;
风力发电量为524亿千瓦时,同比增长16.7%;光伏发电量为206亿千瓦时,
同比增长9.9%。
下半年将迎夏季用电高峰,用电量增速可能出现阶段性超预期。一方面,疫情得
到有效管控,复工复产稳步推进;且伴随国家各项稳增长政策措施效果的显现,
第二、三产业用电需求有望大幅攀升。另一方面,据国家气象部门消息,今年夏
季我国中东部大部气温偏高,华东、华中、新疆等地可能出现阶段性高温热浪。
我们认为火电作为基荷电源将打破紧平衡状态,有效缓解用电紧张;同时叠加长
协煤政策逐渐落地,成本端下降提升火电有效供电能力。我们认为下半年用电增
速将突破7%;Q3为用电高峰且今夏气温偏高,各地用电负荷屡创新高,Q3用
电量同比增速有望突破8%。
22年Q3总体电量平衡,火电利用小时数有望进一步攀升。我们对用电量在同
比增长5%-10%场景下,对应火电利用小时数进行敏感性测算;假设1)水电、
核电、风电、光伏和其他发电类型上网电量在不同用电量场景下保持不变;2)
火电厂用电率维持22年1-6月水平5.7%。通过敏感性测算,在用电量同比增
速9%-10%条件下,火电利用小时数分别为1166和1184小时,同比增长1.11%
和2.71%。基于Q3为全年用电高峰且Q3用电量同比增速有望突破8%;我们
认为2022Q3火电作为基荷电源将扩大利用小时数进而实现电量平衡。
纵观历史演绎,预计Q3将再现阶段性电力紧平衡。我国历次电力紧平衡均出现
在最大负荷/可控装机值较高的年份,尤其是2011年(最大负荷/可控装机为
64.1%)和2021年(最大负荷/可控装机为68.4%)。今年前半年最大负荷/可
控装机已经达到62.7%,同比高于21年上半年0.7pct。叠加两大因素:1)Q3
为用电高峰且今夏气温偏高,各地用电负荷屡创新高,Q3用电量同比增速有望
突破8%;2)疫情影响减弱,复工复产节奏明确。我们认为Q3最大负荷/可控
装机指标将延续上半年强势水平,电力供需进入紧平衡区间。
建议关注传统电力运营商:华能国际、华电国际、长江电力、桂冠电力、申能股
份、国电电力;新能源运营商:粤电力A、中国核电、节能风电、龙源电力(H)。
风险分析:权益市场系统性风险;上网电价超预期下行,煤价超预期上涨,