【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：茅台Q2预告奠定白酒板块基石，重申继续看多白酒板块

投资要点：白酒：茅台Q2预告奠定白酒板块基石，重申继续看多白酒板块。本周白酒板块下跌0.99%，主要系板块情绪的短期调整。茅台原箱/散装本周批价维持在3125/2750元，环比基本持平。普五批价维持在965元，环比持平。疫情散发对消费的扰动较为钝化，复苏交易开始进入第二阶段，预计Q3在人员流动加快&餐饮链持续复苏的双重带动下，白酒板块三季度动销或显著环比改善。站在当下时点，我们认为：1）市场对二季报预期逐渐充分；2）疫情复发风险缓释，估值预计不会出现向下大幅波动；3）基本面或已过最悲观时刻，Q3动销改善预计较为明显。贵州茅台，近日公布上半年主要经营数据，22H1预计实现营业总收入/归母净利润594/297亿日公布上半年主要经营数据，22H1预计实现营业总收入/归母净利润594/297亿元，同比增长17%/20%，继续保持稳健增长。全年维度看，i茅台电商放量+直营比例提升+珍品等非标放量+千元1935放量四个维度下，全年业绩增速有望继续实现稳健增长。2022年，茅台在五线发展理论和五合营销法下，以i茅台新电商平台为营销抓手，纵深推进渠道结构调整，强化对飞天的价格再平衡。截止7.7，i茅台电商平台3.31正式上线以来实现营收46亿，销量达1232吨，成为茅台业绩继续保持稳定增长的助推器。五粮液：整体上在计划内不会盲目放量，主要抓手还是优化渠道结构。从节奏上来看，预计三季度的中秋国庆旺季五粮液会回补部分量，今年是五粮液稳定与挑战的一年，后续随着管理层经营思路的捋顺，或将展开下一轮成长周期。泸州老窖：泸州老窖作为高端酒的弹性标的，22Q3有望在稳增长下有不错的表现。继续重申我们下半年的核心判断：疫后全面复苏开始进入第二阶段，继续看多白酒板块。当前白酒估值位于较为舒适区间，随着后续华东复工复产的有序推进，长三角一体化带动下徽酒和苏酒相对受益。在价位段上，预计商务宴请较为集中的次高端价位段将会得到弹性复苏，继续围绕业绩确定性+疫后复苏主线展开，重点关注高端酒、汾酒酒鬼等次高端、老酒主线、徽酒古井等等。啤酒：气温升高+高端化延续+成本压力好转，啤酒Q3旺季或持续出现补偿性消费。根据工业和信息化部数据显示，2022年上半年啤酒产量1844.2万千升，同比下滑2.0%；其中，单6月啤酒产量419.3万千升，同比增长6.4%。展望三季度，1）随着天气气温的日渐上升，啤酒作为夏季餐饮链中进攻属性较强品种，将充分享受消费场景复苏的红利。2）22年前半段由于疫情冲击的影响，啤酒消费在流通渠道占比提升，随着餐饮的有序放开，啤酒高端化的进程将进一步得到高增延续。3）随着油价等成本端价格持续下滑，预计啤酒板块三季度成本压力环比二季度有所改善。当前啤酒板块的估值位于舒适区间，后续预计随着疫情防控措施的逐步放宽，餐饮等即饮渠道消费有望得到复苏，我们持续看好Q3旺季期间啤酒的动销表现。软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。六至七月，全国多地迎来强度与持续时间均具极端性的高温天气；同时，7月全国疫情虽散点多发，但基本控制迅速，线下消费场景环比逐步恢复；六月全国公路运输量环比增加0.84亿吨，环比+2.6%，线上物流发货逐步常态化，有利于功能性饮料消费。展望全年，营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端22H1包材成本大幅上涨，但近期PET/易拉罐/瓦楞纸价格较月内及年内高点均有所回落，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力。调味品：疫情管控松绑，成本回落预期下复苏可期。行业角度来看，需求和成本双压之下我们判断2022年为弱复苏态势。前期板块股价表现亮眼，估值修复主因大众成本回落预期形成和疫情防控态势走好，后续行业需求和成本两端压力有望得到不同程度缓释，助力行业实现恢复性增长。本周板块整体稳定，后续随着疫情的逐步好转，预计疫情对实体经济的影响或将有所钝化。展望2022Q2及下半年，以酱-24%-20%-15%-10%-5%0%