【行业研究报告】-2022年中报业绩预告点评：中报业绩预告有何启示

启示1：规则要求下，主板业绩预告臵信度大幅提升。分板块看，主板/
创业板/科创板披露率分别为48%/16%/7%，主板披露率明显高于科创板创
业板主因披露规则要求变化，22年起上交所、深交所（包括原中小板）
主板变更为强制性披露要求，而创业板自20年中报前取消了强制性披露
要求。22年主板中报预告披露率较往年大幅提升，预计22年中报业绩预
告所反映的主板盈利情况臵信度较往年会有明显提升。
启示2：中位数方法更贴近真实业绩增速。首先无论整体法还是中位数
法，其变动趋势与幅度基本与实际值保持同向高相关性，因此两种分析
方法的结果都具有一定参考性，但受制于样本容量较小，以及头部公司
方法的结果都具有一定参考性，但受制于样本容量较小，以及头部公司
在小数量情况下利润占比更高，整体法结果较实际值偏差或较大，中位
数法对于小样本测算而言偏离度更小，或更具有适宜性。统计过去5年
中报业绩预告基于整体法和中位数法测算的业绩预告增速结果，中位数
法测算结果除20年（疫情V型引发经营环境高波，导致当期样本占比较
大的中小市值公司业绩弹性更大形成的异常情况）外，都较整体法更贴
近真实业绩增速。
启示3：中报预告中位数业绩增速按同样本1季度数据下修后，与实际
值进一步贴近。用过去五年每期中报样本对应的Q1业绩与全部A股Q1
实际业绩的下修幅度，作为每期中报业绩的下修幅度，每期中报样本下
修后与全部A股中报实际业绩较为贴近。使用22年中报业绩预告公司作
为样本，一致口径中位数法测算，本期样本22Q1业绩增速为-9%，实际
全部A股22Q1业绩增速为3.5%，样本22Q1业绩增速较实际值上修
12.5Pct，本期样本22年中报累计业绩增速为-18%（较样本22Q1下滑9
Pct），实际全部A股22年中报业绩增速同样上修12.5Pct后，或为-5.5%
左右。
启示4：中小市值公司在业绩反转期弹性更大。以中证100/200/800/1000
成分股市值中位数1500/600/300/100亿作为市值分类的统计点，尽管22
年二季度受疫情影响，上市公司整体业绩下滑明显，但按市值分组来看，
22年中报盈利下滑期内，大市值公司中证100/中证200为代表的600-1500
亿/1500亿市值以上分组仍贡献了绝对的业绩增量，而以中证800/1000以
及尾部市值公司为代表的300-600亿/100-300亿/100亿以下市值分组业绩
出现明显下滑。而参考20年Q1-Q2的业绩反转期，小市值分组在盈利上
行阶段业绩弹性明显大于大市值分组。
启示5：预告业绩增速高波行业业绩臵信度反而更强。从行业披露率和
预告业绩同比中位数降序排列的数据组对比可见，高披露率行业主要分
布在增速降序数列的头尾，一方面业绩高增行业中公司有更多动力主动
披露其自身业绩，另一方面按信批要求，头尾所代表的业绩高波行业被
动层面也有披露需求。
风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。