【行业研究报告】-中观产业链追踪：配置经济复苏下的需求端机会

在世界论坛的讲话提出不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来，A股暂时不具备大规模估值抬升动力，投资机会仍需
从分子端寻找。
经济数据喜忧参半，中报奠定全年“业绩底”。6月社融数据不仅总量高增，结构上也出现明显改善。6月社融增速抬升0.3%。结构上主要受人民币
贷款、政府债拉动。中长期贷款扭转此前少增趋势。Q2经济数据维持正增长，GDP同比增长0.4%，得益于投资、消费、出口的正增长抵消房地产的
下滑。此前市场一致预期中报数据表现不佳，近期陆续披露的数据在兑现这一预期。截至2022年7月23日，A股整体共1742家上市公司发布了2022年
中报业绩预告，全A披露率为36%，全A业绩增速较2022Q1普遍回落，中报业绩预告向好的公司仅占41.96%，已披露样本下全A归母净利润增速为
19.60%，相比一季报的25.95%回落6.35%。
A股不具备大规模估值抬升动力，下半年经济复苏趋势下，把握行业高景气及业绩确定性：
一、行业持续高景气且下半年预期仍向好的行业：装机、出口均维持高增速的光伏，装机量高增、价格企稳的风电，销售高景气且下半年仍有促消
费政策助力的新能源汽车，下游资本开支高企的光模块，订单维持高速增长的国防军工；
二、最差的时候已经过去，疫情防控降级后改善弹性最大的行业：供应链逐步恢复叠加下半年促消费政策拉动的汽车、汽车电子、家电（白色家
电），疫情防控降级后线下消费回暖受益的酒店、旅游、院线、交通运输（快递、航空、机场）、食品饮料；
三、银行“断贷”风波引发市场担忧，但后续随着监管机构的介入切断风险传染路径，建议关注银行板块相关投资机会。
风险提示：经济不及预期，政策超出预期，市场波动超出预期