【行业研究报告】潍柴动力-重卡发动机龙头地位稳固，新业务增长空间大

程机械及大缸径发动机产品占比持续提升，其中，预计到25年配套雷沃农机有
望达20万台，4年CAGR近70%。2）21年公司高端液压实现国内收入5.6
亿元，同比+11.8%，未来将充分发挥液压+发动机的动力总成优势，国产替代
空间大。3）海外市场开拓加速，21年营收占比42.1%，同比+7pp，预计今年
空间大。3）海外市场开拓加速，21年营收占比42.1%，同比+7pp，预计今年
也将取得较快增长。
新业务助力公司中长期持续成长：1）到2025年我国智能物流行业规模有望达
万亿，5年CAGR为10.9%，前景广阔。公司通过凯傲和德马泰克已构建完整
的智能物流体系，13-21年凯傲归母净利润CAGR为19.3%，智能物流业务有
望持续增长。2）公司已布局氢燃料电池全产业链。随着整车运营成本大幅降低，
氢燃料电池渗透率提升，公司前瞻把握战略发展机遇，积极推进新能源战略落
地，有望在未来取得先发优势。
盈利预测与投资建议。公司有望受益于下半年重卡行业的景气复苏，同时新业
务助力公司成长“加码”，我们预计未来三年公司归母净利润年复合增速达9.7%。
指标/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（亿元）2035.481805.592108.992525.66
增长率3.07%-11.29%16.80%19.76%
归属母公司净利润（亿元）92.5471.9295.27122.32
增长率0.51%-22.28%32.47%28.39%
每股收益EPS（元）1.060.821.091.40
净资产收益率ROE11.23%8.08%9.76%11.27%
PE1115119
PB1.501.371.241.10
-41%
-30%
-19%
-8%
3%
14%
21/721/921/1122/122/322/522/7