【行业研究报告】宝立食品-公司深度研究：复调稳中有升，轻烹速食打开空间

投资要点：
◼公司是国内领先的风味及产品解决方案服务商。目前的主要产品包
括复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料等。公司的主要客户为
百盛中国、达美乐等餐饮连锁企业和圣农，嘉吉等食品工业客户。
2021年3月，公司收购了厨房阿芬75%股权，厨房阿芬旗下空刻
网络专门从事空刻意面产品的运营。2021年公司实现营业收入
15.78亿元，同比增长74.37%，实现归母净利润1.85亿元，同比增
长38.24%。与目前A股上市的其他复合调味品公司相比，公司规模
长38.24%。与目前A股上市的其他复合调味品公司相比，公司规模
体量和盈利能力排名均靠前，业绩稳步增长，2021年ROE达到
32.7%。
◼复合调味品行业快速发展，公司拥有技术优势和餐饮客户服务经验。
复合调味品是餐饮标准化中非常重要的一环。在保证基本的食材供
应标准化之后，不同菜品的口味靠酱料调节，从而保证食品安全和口
味的高度统一。复合调味品行业持续受益于餐饮连锁化，标准化发展
的趋势。另外，餐饮行业竞争激烈，口味创新，技术创新需求增加。
公司在复合调味品行业的核心竞争优势在于：1）在与餐饮连锁企业
合作上具有丰富的经验。公司与百胜中国合作近20年，2013年成
为T1供应商，于2014年成为百胜五大调味料供应商之一。2）强
大自主研发能力，可以与下游餐饮企业展开全方位的合作，参与餐饮
企业的新品开发，菜单设计等。3）公司将领先的HPP超高压灭菌
技术应用于酱料中，既能灭菌又可以保证食品口感风味，满足高端市
场需求。
◼空刻意面开创国内速食意面新市场，轻烹领域品类拓展可期。公司推
出的空刻意面属于广义预制菜产品，预制菜行业目前正处于发展风
口。空刻意面成立于2019年，它在国内率先提出了“速食意面”的
概念，以“星级意面在家做”为品牌定位。2021年厨房阿芬收入达
到将近5亿元，其中空刻网络的营收达到4.58亿元。宝立食品在解
决方案的技术实力帮助空刻意面在互联网众多速食轻烹产品中脱颖
而出。空刻意面为新品类产品，目前还难以准确预测发展天花板。但
是参考目标群体和场景类似的螺蛳粉行业，2021年袋装螺蛳粉市场
在百亿以上。而且从长期来看，公司凭借在复合调味品行业中强大的
产品研发能力和口味创新能力，可以继续拓展其他轻烹食品品类，未
来发展可期。
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