【行业研究报告】伟星股份-预计订单环比向好,需求基本盘+份额提升提振Q3预期

类型: 公司分析

机构: 天风证券

发表时间: 2022-07-26 00:00:00

更新时间: 2022-07-26 19:10:38

预计7月订单增长环比改善,主要系国内消费企稳复苏,内牌重拾增长
此前公司受疫情拖累终端消费,品牌客户下单谨慎等影响,Q2订单预期走
弱;我们多次提示其为短期因素干扰,伟星因为产品交期较短,故对于终
端消费反馈较为敏感,但无碍中长期产业份额提升逻辑及趋势。
进入7月以来,受益消费环境改善,品牌服饰库存逐步消化,内资品牌整
进入7月以来,受益消费环境改善,品牌服饰库存逐步消化,内资品牌整
体展现积极增长趋势;近期优衣库财报显示,6月起大中华区多数城市已
实现双位数同店增长;我们预计李宁特步安踏太平鸟森马哈吉斯在内六七
月份以来零售表现回暖,显示终端大众消费环境逐步企稳增长,我们预期
伟星订单也将重拾可观增长,延续验证产业趋势变化。
公司注重在为客户供应优质产品同时提供“一站全程”综合服务,在辅料
品类多样性、时尚性及创新能力、对市场快速反应以及配套能力等方面都
形成较强竞争优势。这些竞争优势正顺应当前行业发展趋势,符合下游品
牌客户对辅料供应商的要求,从而获得更多订单。
Q2预计盈利能力仍有较好表现,规模效应及智能制造优势凸显
纺织行业存在明显季节性差异,Q1属淡季,Q2Q3为旺季;虽然Q2订单
受到疫情影响,但其产能利用率未低于Q1。面对原材料上涨,公司毛利率
预计仍保持较好增长韧性,主要系规模效应;智能制造持续推进,在降低
成本的同时提升了生产效率;成本加成定价模式叠加短交期及时下游传导。
公司智能制造起步较早,已取得多方面的成效:一是生产方面,以产品检
验为例,以前都是通过肉眼来判断产品的质量情况;现在使用AI智能检
验系统进行检测,机器比人员检测更加精准、稳定,所以在提升生产效率
的同时产品品质的稳定性也会有所提升。二是流程方面,以前下单信息需
要经过人工进行层层传递,现在借助信息化管理工具,极大便利了“客户-
工厂”之间的信息传递。三是生产组织模式方面,目前柔性制造体系对于
订单的反应以及应对市场的把控能力更强。
过去几年公司在全球化战略、智能制造战略及制造水平、产品品质提升方
面做了大量的工作,综合竞争实力大幅提升,市场份额逐年提高。我们预
计公司22-24年EPS分别为0.59、0.75、0.94元/股,PE分别为17.4、13.7、
10.8倍。
风险提示:原材料价格波动;人效提升不及预期;全球竞争加剧等风险。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)2,496.123,355.684,432.975,895.127,766.24
增长率(%)(8.65)34.4432.1032.9831.74
EBITDA(百万元)736.49857.51912.961,142.711,404.18
净利润(百万元)396.27448.64610.27773.95978.59