【行业研究报告】白云机场-公司简评报告：乌云暂覆，白云必归

⚫事件：白云机场发布2022年半年度业绩预亏公告。2022年上半年预计
实现归母净利润-4.7亿元到-5.7亿元，同比增亏0.56亿元-1.6亿元;预计
实现扣非归母净利润-4.8亿元到-5.9亿元，同比增亏0.54亿元-1.6亿元；
其中2022年二季度预计实现归母净利润-3.8亿元到-4.9亿元，同比增亏
1.3亿元-2.3亿元，环比一季度增亏3.0亿元-4.1亿元。
⚫主营业务暂受疫情影响，营业数据同比下滑。业绩下滑主要原因是2022
年上半年受疫情持续影响，白云机场共完成航班起降13.24万架次、旅
客吞吐量1233.55万人次、货邮吞吐量99.32万吨，同比变动幅度分别
为-27.95%、-42.62%、2.86%。
⚫面对疫情持续挑战，公司多措施降本创效。创效方面，公司抓住疫情期
间的市场需求大力开展客改货业务。降本方面，严控行政支出、加强能
间的市场需求大力开展客改货业务。降本方面，严控行政支出、加强能
源管理、加强外包业务管理、提高人工效能、根据旅客结构变化和防疫
要求调整进出港流程、加强投资成本的控制等。
⚫公司与香港、深圳机场存在一定竞争，有待明确差异化定位。粤港澳大
湾区是世界上唯一一个国际枢纽超过两个的湾区，这与京津冀、长三角
机场群差别明显。广深港三大国际枢纽腹地市场相近，航点重合度较高，
存在一定的竞争，仍需要进一步明确差异化功能定位。
⚫白云机场在大湾区竞争优势明显，处于有利地位。白云机场的优势主要
在于以下方面：一是业务规模优势：2019年，白云机场超过香港机场
成为大湾区旅客量第一的机场；2020年，白云机场旅客吞吐量跃居全
球第1位，成为全球最繁忙机场，国际影响力大幅提升，2021年旅客
吞吐量全国第一；二是发展空间优势：白云机场三期扩建工程稳步有序
推进，机场整体保障能力将迎来大幅提升，空域资源在大湾区机场中相
对宽裕；三是基地航司优势：南航是白云机场主基地航司，旅客运输量
2019年位于亚洲第一、全球第六，为白云机场建设国际枢纽提供了核
心依托。
⚫投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润为-5.2/3.9/10.3亿元，
级。
⚫风险提示：客流恢复不及预期；疫情修复不及预期；免税业务量价增长
不及预期。
盈利预测
2021A2022E2023E2024E
营收（亿元）
51.851.371.187.7
营收增速（%）
-0.8-1.038.523.5
净利润（亿元）
-4.1-5.23.910.3
净利润增速（%）
-62.2-27.4175.1164.6