【行业研究报告】华熙生物-功能性护肤延续高增，业绩增长略超预期

⚫功能性护肤品延续高增，原料业务稳步增长
功能性护肤品销售收入同比大幅增长超过75%，品牌建设颇具成效，润
百颜、夸迪、米蓓尔、肌活四大品牌矩阵，今年618期间均取得较好成
绩。润百颜成功开拓抖音和快手渠道，618期间抖音同比销售增长达
1000%，快手直播矩阵目标达成率超435%；夸迪全渠道GMV总额达
3.58亿，同比增长156%，大单品夸迪5D玻尿酸焕颜精粹次抛精华液，
累计销售额突破7436w+；米蓓尔全渠道销售额达到1.55+亿元，同比
增长199%，爆款单品乳液面膜销量达120W件；BM肌活明星产品糙
米水再次蝉联“国货精华水top1”。虽然公司原料业务受到疫情的负面影
响，同比仍稳步增长超过10%。公司原料业务具有较强的竞争壁垒和较
高的市场占有率，有望长期保持稳定增长。
⚫研发和品牌建设投入增长，增强底层科技支撑及公司品牌力
2022H1公司净利率为16.0%，同比-2.6pct；Q2单季度公司净利率为
16.1%，同比-1.8pct，环比+0.4pct。主要是由于（1）公司重视底层科
技支撑，研发投入持续增长。并且公司坚持“产学研”紧密联动，积极推
动科研成果转化，2021年公司研发项目数量达239个，并且持续拓展
与国内外高校及知名医院的合作，委外研发及合作研发费用同比增长
118.5%。（2）公司持续进行品牌建设，今年6月润百颜“给热爱一支小
红花”话题在全网曝光突破4.38亿，叠加618大促，公司销售费用持续
增长。
⚫投资建议
公司依托两大技术平台，多点布局HA业务，构筑“原料+终端+护肤+食
品”四轮业务驱动格局，原料业务龙头地位稳固，医美终端增长确定性强，
营销投入带动功能性护肤业务高增长，功能性食品潜在市场空间大。预
计公司2022~2024年EPS分别为2.18/2.84/3.51元，对应当前股价PE
⚫风险提示
HA原料竞争加剧风险；品牌建设不及预期的风险；医美监管政策趋严
等。
华熙生物（688363）
公司研究/公司点评
报告日期：2022-07-26