【行业研究报告】阿里巴巴-SW-双重上市后关注入通进度，积极变化开辟新局

事件：阿里巴巴7月26日在港交所发布公告，董事会已授权集团管理层向香港联交所提交申请，将新增香港为主要上市地，预计2022年底前生效。交易所两地双重主要上市。阿里正式申请双重上市，后续积极关注入通进度阿里于2019年在香港二次上市，最新(7月22日）阿里于港交所中央结算阿里于2019年在香港二次上市，最新(7月22日）阿里于港交所中央结算系统持股比例达到59.95%，截至2022年6月30日止6个月，阿里巴巴于香港市场日均交易量约7亿美元（美股市场交易量约32亿美元），此前阿里在港股日均成交额占到总成交额达到过24%以上，港股市场的交易比例逐渐增加。阿里巴巴提起双重上市进程得到市场持续关注，公司预计此次提起申请将在2022年底前生效。此前有哔哩哔哩于3月发布公告称已提出双重上市转换申请，预计生效时间为今年10月3日。阿里现为在港交所二次上市的公司，双重上市生效后有望被纳入港股通名单。根据深交所深港通业务实施办法，阿里目前已经属于恒生综合指数成份股，且对于具有不同投票权架构的公司股票，在首次纳入港股通时需要满足的额外要求，阿里也已经满足（①在联交所上市满6个月及其后20个港股交易日；②考察日前183日（含）中的港股交易日日均市值不低于港币200亿元；③考察日前183日（含）港股总成交额不低于港币60亿元；④未因违反联交所相关规定而受到公开指责、其他公开制裁或触发不同投票权终止的情形）。我们认为阿里双重上市后有望纳入港股通，入通后将利于满足南下资金的配置需求、交易便利性等。阿里数字经济体基本盘稳固，坚定三大战略指引，关注蚂蚁整改进展2022年财年，公司应对外部环境变化坚持“坚定信心、积极应变、做好自己”，坚定“消费、云计算和全球化”为阿里巴巴面向未来的方向和指引。消费方面，FY2022公司实现服务全球活跃消费者约13.1亿，其中中国超过10亿，提前完成2024财年目标；GMV为8.32万亿元，其中中国消费者业务GMV7.98万亿元，稳步向2024财年目标的10万亿元迈进。云计算方面，阿里云计算业务在中国市场持续保持领先地位，并实现了阿里云创立13年来的首次全年盈利。全球化方面，作为“两纵一横”的横向战略，公司将持续探索消费领域的全球化和云计算领域的全球化。我们认为，阿里在中短期疫情反复、竞争加剧等挑战下仍具有较强韧性，远期阿里数字经济体立足中国、放眼全球空间广阔。我们于6月24日发布报告《阿里巴巴：互联网金融监管政策日趋明朗，蚂蚁金服有待重估，坚定看好阿里长期价值》，认为622会议传递出对平台支付及其他金融业务监管进展的积极信号；6月23日，浙江银保监局批准了网商银行增资扩股方案为整改的有效推进；据FY2022财报最新合伙人名单，蚂蚁集团管理层已不在名单内，蚂蚁集团持续完善公司治理。我们认为蚂蚁金服整改进度符合预期，关注后期具体落地。投资建议：阿里二重上市后有望为入通提供条件，同时降低美国审计底稿事件带来的退市风险。我们预期FY2023-FY2025收入分别为9938/11638/13732亿元，同比增长16.5%/17.1%/18.0%；调整后归属股东净利润（Non-GAAP）为1391/1641/1950亿元，同比增长-3.1%/17.9%/18.8%。22年7月25日港股收盘价对应FY23-FY25年PE分别为13.2/11.2/9.5倍，169元港币。风险提示：政策监管落地进度不及预期；疫情持续及反复的风险；海外市场上市底稿审查不确定性事项风险；战略业务发展增速不及预期。-63%-54%-45%-36%-27%-18%