【行业研究报告】药明康德-半年报业绩符合预期,增长持续强劲

类型: 半年报点评

机构: 国盛证券

发表时间: 2022-07-27 00:00:00

更新时间: 2022-07-27 10:11:58

半年报业绩符合预期,增长持续强劲
公司发布2022年半年报:报告期内,实现营业收入177.6亿元,同比增长68.5%;归
母净利润46.4亿元,同比增长73.3%;归母扣非后净利润38.5亿元,同比增长81.0%;
母净利润46.4亿元,同比增长73.3%;归母扣非后净利润38.5亿元,同比增长81.0%;
经调整Non-IFRS归母净利润43.0亿元,同比增长75.7%。
业绩符合预期,增长持续强劲。1)2022Q2上海疫情影响下,公司发挥全球布局、全产
业链覆盖优势积极应对,保持连续17个季度收入环比增长(2020Q1疫情影响除外),
2022Q1、Q2收入环比增长分别为32.8%、9.5%。2)报告期内,公司主营尤其化学板
块增长强劲,随着经营管理效率持续提升,归母净利润与经调整Non-IFRS归母净利润端
增速均超过收入增速水平。3)报告期内,公司主营业务毛利率36.24%,同比下降0.75
个百分点,主要受到银行套期保值合同汇率(美元对人民币)相比去年同期大幅下降、
国内疫情影响临床业务运营、ATU新启用基地利用率较低、DDSU由于业务迭代升级带来
收入下降等因素影响。4)我们看好公司独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式持续
发力,2022年持续高增长确定性强,公司已将2022全年收入增长目标从65-70%进一步
上调至68-72%。
1)化学业务:报告期内收入129.7亿元(同比+101.9%,若剔除新冠商业化项目,同比
+36.8%),小分子药物发现、工艺研发和生产服务收入分别为35.0亿元(同比+36.5%)、
94.7亿元(同比+145.4%)。公司持续建设“一体化、端到端”CRDMO服务,订单需
求旺盛,产能持续扩张,推动板块收入高增长。报告期内常州三期产能陆续投产用于GMP
生产,常州又一全新寡核苷酸及多肽生产大楼正式投入运营,常州基地又一全新大规模
连续化生产车间正式投产运行。
2)测试业务:报告期内收入26.1亿元(同比+23.6%),实验室分析及测试服务、临床
CRO及SMO服务分别实现收入18.9亿元(同比+34.6%)、7.2亿元(同比+1.7%),
其中安评快速增长(同比+53%),器械检测服务显著恢复性增长(同比+31%)。公司
持续发挥一体化平台优势,为客户提供新药研发及全球申报一体化服务,加速客户新药
研发进程,同时临床CRO与SMO服务能力也在持续扩张,驱动板块增长。
3)生物学业务:报告期内收入10.9亿元(同比+18.5%),大分子生物药和新分子种类
相关收入同比+67%,成为生物学业务增长的重要驱动力,板块占比提升至19.0%。
4)WuXiATU:报告期内收入6.2亿元(同比+35.7%),公司为67个项目提供开发与
生产服务(临床前和一期临床51个、二期临床9个,三期临床7个(其中4个处于上
市申请准备阶段)。新启用的上海临港基地利用率较低,预计未来几个季度有望逐渐攀
升,毛利将逐渐转正并持续提升。
5)WuXiDDSU:报告期内收入4.55亿元(同比-26.7%),新研发项目以全创新药物
为主,研发难度提升、周期变长,对当期业绩有一定程度影响。公司累计完成153个项
目的IND申报,并获得129个项目的临床试验批件,有6个项目处在关键性临床或注册
申请阶段。
盈利预测与评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为84.1亿元、94.9亿元、
124.1亿元,同比增长65.0%、12.8%、30.8%;对应PE分别为36x、32x、24x。我们
风险提示:疫情影响经营风险,订单执行不及预期风险,医药研发需求下降风险,国际
贸易争端加剧风险,汇率变动风险。