【行业研究报告】扬杰科技-深度报告:老牌IDM功率半导体龙头,受益下游高景气及国产替代机遇

类型: 深度研究

机构: 东莞证券

发表时间: 2022-07-27 00:00:00

更新时间: 2022-07-27 18:14:03


国内老牌功率半导体企业,不断拓宽产品品类,业绩实现跨越式增长。
扬州扬杰电子科技股份有限公司成立于2006年,自成立以来致力于功率
扬州扬杰电子科技股份有限公司成立于2006年,自成立以来致力于功率
半导体芯片及器件制造、集成电路封装测试等领域的产业发展,产品品
类丰富。公司扎根二极管领域并不断拓宽产品品类,积极布局MOSFET、
IGBT和SiC等中高端产品并迎来收获期,22H1MOSFET、IGBT和SiC等产
品收入增速均超过100%。公司上市以来不断扩展业务范围,营收、净利
润实现跨越式增长,并积极拓展海外市场,持续加大研发投入赋能长期
成长,在行业内享有较高的认可度和美誉度。
功率半导体各细分领域保持景气高企,国产替代持续推进。功率半导体
是电能转换与电路控制的核心,在全球各国推进“碳中和”的背景下,
其应用场景日益丰富,市场规模稳健增长。我国作为全球最大的功率半
导体消费国,受益下游市场需求扩张和半导体领域国产替代的持续推
进,近年功率半导体市场增速高于全球平均水平;其中,二极管、IGBT
和MOSFET作为功率半导体的主要品类,充分受益于下游智能电表更换、
新能源汽车快速渗透和5G基建的持续推进,行业景气高企,且目前国内
产品渗透率低,国产替代正快速推进。公司二极管整流桥基本盘稳固,
并切入IGBT、MOS等中高端领域,产品逐步放量,产品矩阵类型渐趋丰
富,有望开启第二成长曲线。
全球功率半导体产能紧张,公司采用IDM、Fabless并行模式,实现产能
自主可控。受海外地区疫情反复影响,功率半导体厂商供应受阻,且短
期6寸/8寸晶圆厂扩产难度较大,叠加下游新能源车、光伏等需求持续
释放,功率半导体缺货、涨价潮持续,产品交期持续拉长,本土功率半
导体企业迎来国产替代的绝佳窗口期。公司采用IDM、Fabless并行的生
产模式,相继设立4寸、6寸产线并持续扩产,8寸主要采用委外代工的
模式,并于6月收购楚微半导体40%股权,实现8寸线的规模量产。在全
球功率半导体缺货、涨价的背景下,公司通过IDM+Fabless并行的生产
模式保障产能的自主可控,实现从设计到销售的一体化布局。

投资建议:公司为国内老牌功率IDM企业,产品品类丰富,二极管整流
桥基本盘稳固,积极开拓MOSFET、IGBT和SiC等芯片并实现快速放量。
受益下游新能源汽车、光伏、储能等下游领域高景气驱动,叠加功率半
导体领域国产替代持续推进,公司长期成长可期。预计公司2022-2023
年归母净利润分别为11.34亿元和13.98亿元,当前股价对应PE分别为
29.03倍和23.54倍,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:公司产能释放进度不及预期,行业竞争加剧等。