【行业研究报告】药明康德-半年报业绩高增持续，看好一体化龙头长期成长

同研究、开发与生产）和CTDMO（合同测试、研发和生产）一体化业务模式，
配合上海新冠疫情防控，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势，
配合上海新冠疫情防控，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势，
助力公司业绩持续高增。1）化学业务（WuXiChemistry）：22H1实现营收129.7
亿元（+101.9%，剔除新冠商业化项目后+36.5%），其中小分子药物发现营收
35亿元（+36.5%），工艺研发和生产营收94.7亿元（+145.4%）、新增分子473
个；2）测试业务（WuXiTesting）：22H1实现营收26.1亿元（+23.6%），其
中实验室分析与测试收入18.9亿元（+34.6%）、临床CRO及SMO收入7.2亿
元（+1.7%），SMO赋能16个创新药获批上市；3）生物学业务（WuXiBiology）：
22H1实现收入10.9亿元（+18.5%），新分子种类及生物药相关收入同比增长
67%，新分子种类相关生物学服务已成为生物学板块重要增长驱动力；4）细胞
与基因治疗CTDMO（WuXiATU）：一体化CTDMO服务平台助力管线持续扩
张，22H1实现收入6.2亿元（+35.7%），截至22H1共有51个临床前和I期临
床项目、9个II期临床项目、7个III期临床项目（4个项目处于上市申请阶段），
新启用上海临港基地利用率较低，预计未来几个季度毛利率有望持续提升；5）
国内新药研发服务部（WuXiDDSU）：22H1实现收入4.6亿元（-26.7%），新
药研发项目研发难度提升、交付IND周期变长，对当期业绩有一定影响。公司
累计完成153个项目IND申报并获129个项目临床试验批件；里程碑+销售分
成模式助力公司逐步共赢新药成功收益。
盈利预测与评级。我们预计2022-2024年EPS分别为2.76元、3.24元和4.27
风险提示：订单增长不及预期；外延拓展不及预期；行业景气度不及预期风险。
指标/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）22902.3939128.0545836.8660358.14
增长率38.50%70.85%17.15%31.68%
归属母公司净利润（百万元）5097.168173.319591.7212632.50
增长率72.19%60.35%17.35%31.70%
每股收益EPS（元）1.722.763.244.27
净资产收益率ROE13.25%17.87%17.83%19.58%
PE56353023
PB7.406.215.294.41
-43%
-32%
-21%