【行业研究报告】三诺生物-第三代CGM注册申请获得受理,商业化前景值得期待

类型: 事件点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2022-07-29 00:00:00

更新时间: 2022-07-29 08:14:29

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入(百万元)2,3612,6093,1333,805
同比17%10%20%21%
归属母公司净利润(百万元)108375388472
同比-42%249%3%21%
每股收益-最新股本摊薄(元/股)0.190.660.690.84
P/E(现价&最新股本摊薄)159.3545.6544.1336.34
投资要点
◼事件:7月28日,公司发布公告,公司三类医疗器械实时血糖监测系统
(CGM)收到国家药品监督管理局下发的医疗器械注册申请《受理通知
书》。该产品的临床用途为实时连续监测18周岁及以上糖尿病患者组织
间液葡萄糖水平,主要为患者或专业医护人员提供实时的血糖水平、血
糖趋势及血糖波动特征。
◼国内血糖监测领域龙头企业,海外扩张持续推进:我国糖尿病患者基数
大,公司是国内传统血糖监测领域的龙头企业,2021年市占率超过50%。
目前血糖监测系统的主要瓶颈是如何实现大规模自动化生产,公司2015
年收购Trividia实现了生产技术及工艺流程的改进、生产线自动化水平
的进一步提高,同时助力公司海外业务的持续增长,未来随着进口替代
的趋势以及海外市场的拓展,公司市场份额有望进一步提升。
的趋势以及海外市场的拓展,公司市场份额有望进一步提升。
◼CGM市场渗透率低,国产品牌空间广阔:CGM相比传统BGM具有实
时监测等不可替代的作用,我国CGM相对起步较晚,目前雅培和美敦
力占据了国内绝大部分市场份额。随着经济水平提升,CGM厂家持续
推广以及国产厂家技术的追赶,我们预计CGM渗透率和平均单个患者
使用数量将逐渐增长,2025年中国CGM市场规模有望达58亿元,国
产厂家有望快速抢占市场份额。
◼第三代技术助力公司突围,商业化前景值得期待:公司从2008年即开
始布局CGM,近期其CGM产品注册获得受理意味着该项医疗器械的
注册工作取得了实质性的进展,并将按计划推动产品后续注册工作。公
司CGM系统所采用的是第三代直接电子转移技术,具有低电位、不依赖
氧气、干扰物少、更好的稳定性和准确性等优点。2022年4月公布的公
司初步临床结果显示其CGM的MARD值为7.9%,达到行业领先水平。
我们预计公司产品有望在2022年底或2023年初获批上市,凭借公司卓
越的产品力和在传统血糖监测领域建立的品牌影响力及渠道协同效应,
其CGM产品上市后有望快速放量,我们预计2025年公司产品在国内
收入将达到5.8亿元,市场份额达10%。
◼盈利预测与投资评级:我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为
3.75/3.88/4.72亿元,当前市值对应PE分别为46/44/36倍,维持“买
入”评级。
◼风险提示:产品注册不及预期,新品推广不及预期,市场竞争加剧风险
等。
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