【行业研究报告】-美联储激进加息顶点确认？

▌核心观点
1、加息点评：7月美联储加息75BP，达到2.25-2.50%的中性
利率区间，节奏上符合预期，但美联储放弃前瞻指引，鲍威
尔虽然提到“后续加息速度可能放缓”，但也强调后续加息
步骤仍要取决于数据，滞胀与衰退博弈，不确定性犹存。预
计通胀三季度维持高位震荡，9月大概率加息50BP。年内还
有100个基点的加息空间，但美联储最鹰的阶段或已过去。
2、表述变化：鲍威尔表述上略有调整，上个月更关注通
胀，本月提到“支出和生产指标出现疲软”，开始关注经
济放缓，但否认经济衰退，认为在就业市场的支撑下仍有软
着陆的可能，预计全年经济正增长，也给市场打预防针，不
着陆的可能，预计全年经济正增长，也给市场打预防针，不
建议过度解读周四GDP数据。
3、市场关注：从通胀转向衰退，先行指标铜油比和通胀失
业差预期衰退最早会在四季度发生，3m10y利差预计会在8月
上旬实现倒挂，预示美国最早在2023年1月份进入衰退周
期。但由于就业市场较为坚挺、债务风险相对可控，本次衰
退深度远不及2008年。
4、资产配置：议息会议后市场交易“软着陆”，股、债、
汇均表现积极，纳斯达克涨幅超4%，但持续性有待观察。从
后续来看，美股还有调整压力（从杀估值到杀业绩）、美债
开始回落（从通胀担忧到交易衰退）、对A股影响减弱（从
外部扰动到内部自驱，关注年中政治局会议定调）。
▌风险提示
（1）失业率上升超预期
（2）衰退预期加速实现
（3）俄乌冲突再次升级
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