【行业研究报告】-美国二季度GDP数据点评：美国“衰退”的程度有多深？

核心观点：
1.二季度美国GDP环比增长转为负值，主要是因为私人投资以及政府开支
环比减少，但个人消费、净出口则保持增长。具体来看：
1）私人消费支出方面：一季度美国私人消费支出环比
1
增长1.0%，一季度
为1.8%，拉动GDP增长0.7个百分点，一季度为1.24个百分点，增长速
度与贡献率均有所下降。分项来看，商品消费环比下降4.4%，较一季度下
降4.1个百分点，降幅较大。耐用品环比下降2.6%，较上季度下降8.5个
百分点，是本次商品消费下降的主要贡献项。其中汽车和零部件环比下降
1.0%，较上月大幅下降22.8个百分点，是此次耐用品消费下降的最主要原
因。非耐用品环比下降5.5%，较一季度下降1.8个百分点，其中食品与饮
料消费环比下降33.5%，降幅较上季度扩大21.8个百分点。服务消费方
面，二季度服务消费环比增长4.1%，一季度为3.0%，涨幅有所扩大。其
中家庭服务消费支出、食品消费、医疗健康等分项继续保持增长，显示美国
居民服务消费恢复的过程还在持续。
2）私人投资方面：二季度美国私人投资环比下降13.5%，一季度环比上升
5.0%，降幅为18.5个百分点，拖累GDP增长2.73个百分点，一季度则
拉动GDP增长0.93个百分点，对GDP增长的贡献由正转负，也是拉动
二季度负增长的最关键原因。固定资产投资方面，二季度环比下降3.9%，
上季度为环比增长7.4%，下降11.3个百分点，拖累GDP增长0.72个百
分点。其中设备投资环比下降2.7%，较上季度下降16.8个百分点，住宅
投资环比下降14%，较上季度下降14.4个百分点。库存投资方面，二季度
库存投资拖累GDP增长2.01个百分点，上季度则拖累GDP增长0.35个
百分点，对GDP增长拖累程度扩大。
3）进出口方面：二季度进出口带动美国GDP增长1.43个百分点，一季度
则拖累美国经济增长3.23个百分点，对GDP增长的贡献由负转正。进口
方面，二季度进口环比增长3.1%，较上季度回落15.8个百分点，并拖累
GDP增长0.49个百分点。其中商品进口环比下降0.1%，较上季度下降
20.3个百分点。服务进口环比增长21.1%，较上季度上升9个百分点。出
口方面，二季度出口环比上升18%，较上季度大幅上升24.8个百分点。其
中商品出口贡献了上升的主要部分，环比上升15.6%，较上季度上升23.2
个百分点，幅度较大。
4）政府支出方面：一季度政府支出环比下降1.9%，较上季度提升1个百
分点，拖累GDP增长0.33个百分点，较上季度下降0.18个百分点。其中
联邦政府支出环比降低3.2%，较上个季度提升3.6个百分点。州和地方政
1
此处为环比折年率，后文未经标注皆为环比折年率。
宏观研究