【行业研究报告】-22Q2大中华区收入双位数下跌，全球业务强劲增长

事件：
LVMH集团(MC.PA)公布2022上半年财务业绩。公司22H1总营收
同比增长28%至367.3亿欧元，剔除汇率因素同增21%；营业利润为
同比增长28%至367.3亿欧元，剔除汇率因素同增21%；营业利润为
102.4亿欧元，同比增长34%。
22Q2集团收入增长27%至187.3亿欧元，好于市场预期的174.2亿欧
元。分业务看，2022Q2LVMH集团葡萄酒及烈酒/时装及皮革/香水及
化妆品/腕表及珠宝/可选零售部门销售分别同比+30%/+19%/+8%/
+13%/+20%（剔除汇率因素）至16.9/90.1/17.1/25.7/35.9亿欧元。
分区域看，22Q2美国/日本/亚洲(不含日本)/欧洲区域销售分别同比
+22%/37%/-8%/48%。
点评观点：
在大中华区业务方面，2022Q2疫情影响线下客流量，中国区业务在
二季度出现了双位数下滑。尽管当前时点公司对于大中华区业务仍然
持观望态度，但有信心在出行限制解除时，大中华区需求及业务能够
快速恢复。在奢侈品业务线上化方面，公司表示尽管线上客流显著上
市，但这并不意味着线上转化率及电商业务占比的快速提高。
受益于LVMH集团强大的品牌组合，公司在全球通胀及经济衰退的
隐忧下收入和利润仍实现强劲增长，盈利能力进一步巩固。2022上半
年LVMH集团时装与皮革部门实现了3%-7%整体价格的上升，并且
公司表示未看到任何消费者的抵触。盈利能力方面，22H1毛利率同
比+0.7个百分点达68.9%，达到历史新高。22H1葡萄酒及烈酒/时装
及皮革/香水及化妆品/腕表及珠宝/可选零售部门分别实现34.7%/
41.4%/10.7%/20.1%/5.5%的经营利润率，同比+0.5/+0.6/-2.3/+0.6/
+2.9个百分点。除香水和化妆品部门外，各业务部门均展现收入和盈
利能力的全面改善。香水和化妆品经营利润率的下滑主要是由于渠道
组合改变，以往的旅游零售渠道目前被本地零售渠道替代，但本地零
售渠道的成本相对高。
展望未来，尽管全球宏观经济及通胀仍为业务带来不确定性，公司表
示下半年仍看到强劲的需求势头，我们认为公司顶级的品牌组合和产
品溢价能力将持续赋予公司穿越经济周期的能力，公司多元化的业务
和地域分布亦有助于平滑业务波动。
国元国际控股