【行业研究报告】-海外：靴子落地，联储加息节奏符合市场预期

报告要点：
事件：靴子落地，美联储7月加息75BP
1)联邦基金利率的目标区间上调75bp，升至2.25%-2.5%，基本符合预期；
1)联邦基金利率的目标区间上调75bp，升至2.25%-2.5%，基本符合预期；
3)承认“支出和生产已经走软”，但也确认就业增长强劲，劳动力市场出色；
4)联储表示俄乌战争正在增加通胀的“上行压力”，并给经济活动带来压力；
6）加息路径：未提供具体前瞻指引，重申“数据依赖”、“高度关注通胀风险”。
看法
1）经济基本面：经济并未陷入衰退，就业强劲是基础支撑，但支出和生产指标有
所走软，经济衰退的担忧和风险不可忽视。预计美国经济增长可能会有一段时间
低于趋势水平，作为降低通胀的必要条件。
2）通胀问题：通货膨胀仍然居高不下，反映出与疫情、食品和能源价格上涨以及
更广泛的价格压力相关的供需失衡，在当下就业数据表现强劲的支持下，控制通
胀仍然是联储当下货币政策的首要目标，在其过程中经济增长的短期转弱是能够
接受的。通胀的聚焦点略有变化，并未提及中国疫情对于供应链的扰动，而侧重
继续保持对俄乌战争以及大宗商品价格的关注。
3）加息路径：对于未来的加息路径，美联储不提供具体利率前瞻指引，更多依赖
“数据驱动”。鲍威尔指出，随着利率的提高，未来加息步伐可能放缓，但何时放
慢加息尚未决定，取决于通胀何时回落。基于应对当下经济环境及通胀应对下的
中性判断，但市场原本对联储紧缩预期可能更加激进，紧缩预期弱化引发股市短
期上涨。
4）本次决议偏中性：加息决议基本保持中性水平，9月份加息时有可能更加谨慎，
加息路径并未脱离原有轨道，美联储加息放缓时点最早或于9月出现，出现时点
则“依赖数据”，看得到美国通胀出现回落。
A股影响：加息节奏符合预期，海外不确定性释缓
全球流动性视角：美联储加息会收紧全球流动性，降低全球范围内投资者的风险
偏好，对全球股市造成一定影响。A股作为重要组成部分，无法完全免疫。
相关性：美股加息对A股影响有限，A股有着一定的“独立性”，市场对美联储加
息的情绪面和资金面的反馈都有所“脱敏”，整体而言影响不大。
国内经济现状：对于国内而言，三季度毋庸置疑是全年经济增长最为关注的“窗
口期”，8-9月的经济表现尤为重要，目前政策端的发力应该足够。另外，国内疫
情现状尚可接受，需求端的恢复已有一段时间积累，微观主体复苏具备强大韧性，
综合来看8-9月经济前景应该比较乐观。但经济增长趋缓和地产拖累的现实仍在，
需要警惕四季度政策断崖及和海外经济共振向下。
加息落地，不确定性释缓：加息落地对于A股来说，海外联储政策的不确定性短
期得到了释缓，美国经济衰退的担忧虽然存在但也在市场预期之内，对全球股市
的牵连和对A股的负面影响也不太容易发生。国内弱复苏的恢复过程中，我国货
币政策的宽松提供了更多的空间，海外的不确定性对A股的扰动也会大大降低，
使得A股有更好的环境消化国内的问题，而避免复苏过程中内外利空的共振。
风险提示
国内经济下行超预期；新冠疫情扩散超预期；联储货币政策收紧加速的风险。
主要数据：
上证综指：
3282.58