【行业研究报告】霍莱沃-下游应用持续拓展叠加高景气，仿真/测量/设计垂直整合优势显著

下游应用持续拓展叠加高景气，仿真/测量/设
计垂直整合优势显著
计垂直整合优势显著
■电磁测量系统提供商，下游应用景气度高
电子测量解决方案的交付形态包含单台仪器和测量系统两种。在面对复杂的测量
需求时，例如军工领域的相控阵校准测量、装备隐身性能测量等应用，则需要结
合算法技术、测量环境，并基于一台/多台测量仪器研发系统级的测量解决方案。
从海外行业头部企业的产品策略来看，都在从单一产品向提供系统级测量解决方
案转型。公司目前的测量系统主要面向相控阵天线、低轨卫星、隐身测试等领域，
伴随着军工信息化、卫星产业链的高景气度，下游相关的测量系统需求旺盛。
■电磁测量下游应用场景持续延伸，隐身测试和卫星射频测量业务景气度高
公司长期深耕于复杂场景下的电磁测量系统，通过自研的算法技术、数据分析软
件、控制器、机械组件，电子测量仪器和暗室，为客户提供系统级的测量解决方
案。当前，相控阵的校准测量业务在公司电磁测量系统中占比最高，同时隐身测
量和卫星载荷相关的射频测量系统景气度高，未来有望成为电磁测量业务的重要
构成部分。
装备隐身化是大势所趋，雷达散射界面测量需求大。当前，隐身能力已成为衡量
现代武器装备性能的重要指标之一，包括飞机、导弹、舰船、坦克等都开始将隐
身性能作为设计目标之一，对于隐身性能测量需求也随着隐身化程度的提升而快
速增长。具体来看，隐身性能测量的需求来自于：1）研发阶段，从最初的缩比
模型到最终的样机，都需要对隐身性能进行反复测试、设计迭代、再测试的循环。
2）生产阶段，对于每一个下线的零部件或者整机，都必须经过相关的隐身性能
测量。3）在维护阶段，考虑到装备训练中产生的损耗，需要定期对相关装备的
隐身性能进行局部或整机的测试，来辅助维修部门进行相关的修补。总的来看，
随着处于研发、量产、列装的隐身装备的数量提升，对于配套隐身性能测量系统
的需求有望快速上升。
低轨卫星步入发展快车道，射频测量需求先行。近年来全球轨卫星发射数量持续
增加，主要系低轨卫星在低延时通信、军工、物联网领域的价值逐渐显现，而低
轨的频谱与轨道归属采用“先发先得”原则，因此全球主要经济体均在低轨卫星
领域展开了积极的布局。国内方面，2021年4月，中国星网集团在雄安新区成立；
同年11月，国际电信联盟正式接收了星网集团关于新星座计划的频谱分配档案,
计划发射的卫星总数量达到12992颗。我们认为，中国星网公司成立代表着我国
也开始着手建立自己的卫星星座，大规模建设有望带动行业景气度上行。考虑到
公司于2021年收购的弘捷电子主要面向卫星载荷的相关厂商提供射频测量系统，
其需求将先于星座实际建设，有望率先受益于行业景气度提升。
■仿真/测量/设计产业链整合优势显著，通用CAE和相控阵相关产品驱动公
司商业模式升级
2021Q4，得益于先前多年在专用型CAE软件和电磁测量领域的积累，公司在全
国天线年会上正式发布通用型三维电磁仿真软件RDSim1.0版本。从技术路径来
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