【行业研究报告】周大生-点评报告：受疫情影响，业绩短期内波动

报告关键要素:
2022年7月28日晚间，公司发布2022年半年度业绩快报。2022H1，
公司实现收入50.98亿元（同比+82.79%），归母净利润5.85亿元（同
比-4.07%）。
投资要点:
⚫受疫情超预期的影响，利润同比轻微下滑。2022H1，公司实现收入50.98
亿元（同比+82.79%），收入大幅增长主要是因为省代模式下收入确认方
式改变所致；实现归母净利润5.85亿元（同比-4.07%），扣非归母净利
润5.61亿元（同比-3.44%），由于上半年疫情超预期的影响，公司利润
润5.61亿元（同比-3.44%），由于上半年疫情超预期的影响，公司利润
出现轻微下滑，但总体仍然呈现出较强的韧性。拆分季度来看，公司
Q1/Q2营收分别同比+138.15%/+43.57%，归母净利润分别同比
+23.26%/-21.22%。
黄金产品持续发力，在展销模式下黄金产品销售收入增长显著。公司进
一步调整产品战略，确立以黄金作为主力产品、镶嵌作为核心产品的战
略方向，不断加强对黄金产品的研发力度。2022H1，公司正式发布了周
大生“非凡国潮”黄金文创IP新品，推出“吉祥▪布达拉”、“如意▪普
陀”、“遇见▪国潮”三大系列产品；另外还携手《国家宝藏》推出“中
国国宝艺术典藏金品”。在展销业务模式下，2022H1，黄金产品的销售
收入同比增幅显著。
⚫疫情影响线下门店业务，一定程度上抑制了加盟商补货需求。（1）线下：
受华东等地新冠疫情防控因素影响，部分区域的线下门店业务在Q2一
度停滞，疫情的持续也一定程度上抑制了加盟商的补货需求。2022H1，
公司自营线下业务实现收入5.67亿元（同比-12.29%），加盟业务收入
38.03亿元（同比+140.4%）。截止2022H1，公司门店数量达到4525家，
较2021年末净增加23家。（2）线上：疫情期间，公司持续发力电商业
务，2022H1实现电商业务收入6.04亿元（同比+38.93%）。
⚫盈利预测与投资建议：公司作为国内黄金珠宝领先企业，近年来积极升
2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)
9155.2013278.7015966.4718972.41
增长比率(%)
80452019
净利润(百万元)
1224.611388.591742.502108.82
增长比率(%)
21132521
每股收益(元)
1.121.271.591.92
市盈率(倍)
12.4010.938.717.20
市净率（倍）
2.622.301.981.68
基础数据
总股本（百万股）
1,096.08
流通A股（百万股）
1,083.58
收盘价（元）
14.16
总市值（亿元）