【行业研究报告】万华化学-2022年半年度业绩点评:半年净利破百亿,精细化学品及新材料表现亮眼

类型: 半年报点评

机构: 民生证券

发表时间: 2022-07-29 00:00:00

更新时间: 2022-07-29 23:14:23

万华化学(600309.SH)2022年半年度业绩点评
半年净利破百亿,精细化学品及新材料表现亮眼
半年净利破百亿,精细化学品及新材料表现亮眼
2022年07月29日
➢事件概述。7月28日晚,万华化学发布2022年半年报告显示,1H2021公
司实现营收891.19亿元,同比增长31.72%;实现归母净利润103.83亿元,同
比下降23.26%。其中2Q2021实现营收473.35亿元,同比增长13.28%;实
现归母净利润50.09亿元,同比下降6.79%。
➢能源和原料价格上涨令近期业绩承压。2022年上半年,原油、纯苯、动力
煤及LPG价格大幅上涨,均价同比分别增长64.45%、30.33%、52.86%、47.10%。
受此影响,公司主要化工原料、欧洲BC公司能源和原材料成本同比大幅增加。
2022年1-6月聚氨酯板块实现销售收入332.46亿元,同比16.99%,实现毛利
93.75亿元,同比下降28.75%。公司石化系列产品实现销售收入392.12亿元,
石化系列产品营收规模首次超过聚氨酯板块,同比增长44.92%,实现毛利20.70
亿元,同比下降57.49%。位于匈牙利的全资子公司实现营业收入219.72亿元,
下降3.33%,实现净利润14.98亿元,同比下降52.12%。在整体外部经营环境
不利的形势下,公司依旧维持较为强劲的盈利能力。
➢精细化学品及新材料板块表现亮眼,整体业绩韧性增强。2022年1-6月公
司精细化学品及新材料板块实现销售收入104.41亿元,同比增长58.41%,实
现毛利29.85亿元,同比增长58.95%。2022年半年的毛利已经达到2021年全
年的90.81%。该业务板块实现了规模和利润的双双快速增长。在上游石化等业
务因原材料价格持续高涨而业绩承压之际,公司多年来在下游ADI、特种胺、水
性树脂、高性能材料等业务的持续深耕培育,为公司的业绩注入了较强的韧性,
抵抗行业周期性波动能力提升。
➢承压触底见成色,反弹蓄势正当时。我们认为公司二季度利润同比和环比均
出现下滑,主要是由于外部经营环境不利造成。公司在涉足的众多产品中仍旧拥
有很高的护城河和成本优势,行业性的低谷反而有利于公司在相应产业中的竞争
博弈,为业绩反弹、争取更大的市场份额创造有利条件。中长期来看,公司仍旧
保持积极进取的扩张态势,包括乙烯二期、蓬莱高性能新材料一体化、福建聚氨
酯一体化项目、眉山基地等大量项目在有序推进实施之中,未来2-3年投资额超
过600亿元,同时公司大量“边缘业务”也在积极布局和探索之中,未来2-3年
公司的整体营收体量和盈利水平有望再上一个台阶,看好公司中长期发展。
➢投资建议:公司作为化工行业龙头企业,在聚氨酯、石化和精细化学品等领
域拥有较深的护城河优势,且公司较高强度的资本开支将逐渐转化兑现为公司业
绩。我们预计2022-2024年归母净利润分别为193.53/267.23/326.42亿元,
对应7月29日收盘价PE分别为14x/10x/8x,维持“推荐”评级。
➢风险提示:下游需求不及预期,原材料价格持续高位,项目建设不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)145538175970205072257695
增长率(%)98.220.916.525.7
归属母公司股东净利润(百万元)24649193532672332642
增长率(%)145.5-21.538.122.1
每股收益(元)7.856.168.5110.40
PE1114108
PB3.83.32.72.1
推荐
维持评级