【行业研究报告】百威亚太-2022半年度业绩点评:22H1收入恢复增长,韩国业绩增量贡献大

类型: 港股公司研究

机构: 光大证券

发表时间: 2022-07-29 00:00:00

更新时间: 2022-07-29 23:14:23

2022年7月29日
公司研究
公司研究
22H1收入恢复增长,韩国业绩增量贡献大
——百威亚太(1876.HK)2022半年度业绩点评
事件:百威亚太发布2022年半年度业绩报告,22H1实现营业收入34.5亿美元,
内生增长2.7%;EBITDA为11.39亿美元,内生增长0.4%。其中,22Q2实现
营业收入18.21亿美元,内生增长3.7%;EBITDA为5.69亿美元,内生下降5.6%。
东部地区实现恢复性增长,西部地区销量仍有拖累。
拆分量价看,1)量:公司2022年上半年/Q2实现销量452.26/249.95万吨,
同比-1.4%/-0.4%;2)价:2022年上半年/Q2吨酒价同比+4.2%/+4.1%。公司
持续推进高端化发展战略,各主要市场吨酒价均有所提升,2022年上半年/Q2
毛利率为50.7%/50.5%,同比-2.27/-3.59Pcts;EBITDA2022年上半年/Q2同
比+0.4%/-5.6%。
分地区看,1)亚洲西部:22Q2收入及EBITDA同比+0.8%/-12.1%,销量同比
-1.4%,吨酒价同比+2.2%;其中印度22H1行业销量已恢复至疫情前水平以上,
由于去年同期基数较低,今年上半年公司高端及超高端产品合计销量翻倍;2)
亚洲东部:22Q2收入及EBITDA同比+16.8%/+34.9%,销量同比+7.4%,吨酒
价同比+8.7%;其中韩国22Q2实现销量高个位数增长,吨酒价高个位数增长,
其中凯狮和HANMAC等核心品牌价格提升7.7%,综合来看收入双位数增长。
疫情反复致中国地区受影响较大。
2022年公司在中国地区受疫情反复影响较大,夜场和餐饮渠道受到调整,3月
中旬至5月啤酒行业销量中个位数下滑。随着疫情形势逐步好转,公司6月中
国区销量实现高个位数增长,其中高端及超高端产品组合销量实现双位数增长。
22H1高端及超高端产品组合收入较19H1(疫情前)同比中个位数增长。2022
年公司计划将高端品牌扩张城市数量增加到70个以上,尽管上半年部分地区受
疫情影响,公司在中国的扩张仍取得进展,22H1百威及超高端产品销量在未受
到疫情影响的扩张地区取得双位数的增长。整体来看,22H1中国地区实现收入
及EBITDA同比-3.2%/-7.3%;销量同比-5.5%,吨酒价同比+2.4%。
盈利预测、估值与评级:公司拥有在亚太市场的领导地位,及背靠母公司百威集
团的成熟战略体系和丰富的产品储备,维持2022-2024年归母净利润预测分别
为11.56/13.17/14.68亿美元,折合2022-2024年EPS分别为0.59/0.67/0.75
元人民币,当前股价对应22-24年PE分别为35x/30x/27x。我们持续看好公司
风险提示:渠道掌控力减弱;市场竞争加剧;原材料上涨超预期。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入(百万美元)5,5886,7887,3517,8288,332
营业收入增长率-14.6%21.5%8.3%6.5%6.4%