【行业研究报告】-经济热点评论：贷款投向统计报告点评：信贷流向何处？

7月29日，央行发布《2022年二季度金融机构贷款投向统计报告》，是了解
“宽信用”方向的重要资料。从数据上看，今年二季度工业中长期贷款新增
8600亿元，同比多增1200亿元，对企业中长贷的贡献最大。基建贷款意外偏
弱，二季度仅新增7600亿元，比去年同期少增819亿元。房地产贷款投放依
旧低迷，二季度个人购房贷款仅增加200亿元。绿色贷款增长迅猛，是最大的
结构性亮点。
▍今年二季度，工业贷款对企业中长期贷款贡献最大，基建贷款反而同比少增。
企业中长期贷款一直是近期信贷投放的弱项，票据和企业短贷的占比相对较高。
我们拆分2022Q2企业中长期贷款的结构发现，无论是从新增量来看，还是与
去年同期变化来看，工业贷款都表现不错，而基建贷款相对较差。2022Q2，企
业中长期贷款新增2.27万亿元，其中工业新增8600亿元，基础设施新增7600
亿元（注：企业中长期贷款是人民币贷款口径，而工业/基建贷款是本/外币贷款
亿元（注：企业中长期贷款是人民币贷款口径，而工业/基建贷款是本/外币贷款
口径，但因为外币贷款不多，这里不作区分）。而从以往经验看，工业新增贷
款规模一般低于基建，截至2022Q2的工业贷款余额只有基建的一半左右。这
更能说明2022Q2工业贷款的增量可观。去年同期相比，2022Q2的企业中长
期贷款多增了1200亿元，其中工业多增了1900亿元，基建少增了819亿元，
也是反映了工业贷款强、基建贷款弱的特点。
▍工业贷款高增与制造业投资的较高增速基本匹配，基建贷款较弱可能是因为基
建项目的收益性不强、加杠杆空间有限等原因。我们认为，工业贷款的高增长
是和当前制造业投资增速基本匹配的。今年1-6月，制造业投资累计同比增长
10.4%，我们测算6月单月制造业投资增速为9.9%。同时，近年来监管也一直
在推动银行增加制造业中长期贷款的投放。基建贷款的偏弱是比较意外的，因
为今年上半年基建增速同样很高，1-6月，基建投资广义口径同比增长9.3%，
我们测算6月单月基建投资增长12.0%。而且今年1-6月专项债基本发行完毕，
理应撬动部分基建贷款投放。我们认为，这种不匹配可能有三个原因：第一，
当前基建项目的收益率可能偏低，无法支撑过多的债务型融资；第二，今年专
项债发行节奏前置，专项债资金供给相对充足，项目方可能偏向于优先使用成
本更低的专项债资金，对银行贷款形成一定挤出；第三，专项债集中发行在6
月，尤其是6月下旬，也可能部分资金还未拨付，项目尚未启动。
▍房地产贷款投放依旧低迷。2022Q2，开发贷款减少700亿元，个人购房贷款也
仅增加了200亿元。和去年同期相比，开发贷款少减500亿元，个人购房贷款
少增8900亿元。虽然监管对于地产企业融资的态度有所转暖，但是部分民营地
产企业的信用状况没有改善，且整体行业的拿地和投资意愿都很低。因此开发
贷的存量在二季度出现下降。居民按揭贷款增长偏低固然有房地产销售不佳的
因素，但是这可能不是唯一的原因。因为今年一季度的房地产销售同样低迷，
降幅与二季度接近，这种情况下一季度的个人购房贷款也增长了5200亿元，远
高于二季度的200亿元。我们认为另一个原因可能是：由于前期的房贷利率较
高，现在的居民存款和理财收益率较低，部分居民用储蓄提前偿还房贷。
▍绿色贷款增长迅猛，是最大的结构性亮点。截至2022年二季度末，绿色贷款余
额19.55万亿元，同比增长40.4%，高于各项贷款增速29.6个百分点。2022
年二季度单季，新增绿色贷款1.48万亿元，其中基础设施绿色升级贷款新增
5500亿元，清洁能源产业新增3000亿元，节能环保产业新增3100亿元。7
月13日，央行政策司司长邹澜介绍，碳减排支持工具累计发放1827亿元，支
持银行发放碳减排领域贷款3045亿元。我们认为碳减排支持工具在促进绿色贷
款投放方面发挥了重要作用。