【行业研究报告】微软-FY2022Q4业绩点评：于波动市场中，仍具韧性和确定性

盈利预测与估值FY2022AFY2023EFY2024EFY2025E
营业总收入（百万美元）198,270220,267256,966301,283
同比17.96%11.09%16.66%17.25%
归属母公司净利润（百万美元）72,73875,82791,455110,505
同比18.72%4.25%20.61%20.83%
EPS-最新股本摊薄（美元/股）9.7310.1412.2314.78
P/E（现价&最新股本摊薄）27.6326.5121.9818.19
投资要点
◼事件：宏观逆风环境下，微软FY22Q4业绩按不变汇率算（CC，下同）
虽略低于预期，但仍充分体现出公司的韧性及抗风险能力，其扎实的业
绩也为波动的美股注入一针强心剂。FY22Q4微软实现营收519亿美金，
同比增长12%（CC同比增长16%）；经营利润205亿美元，同比增长
8%（CC同比增长14%）；净利润167亿美金，同比增长2%（CC同比
增长7%）。
◼分业务收入概览：FY2022Q4生产力与流程业务收入166亿美元，同比
增长13%（CC同比增长17%），主要增长动能来源于Office365及
LinkedIn；智能云业务收入209亿美元，同比增长20%（CC同比增长
25%），其中Azure同比增长达40%（CC同比增长46%）；个人计算业
25%），其中Azure同比增长达40%（CC同比增长46%）；个人计算业
务收入144亿美元，同比增长2%（CC同比增长5%），增长源自搜索及
广告业务。
◼云计算仍为最大亮点，大金额订单量创纪录。FY2022Q4，MicrosoftCloud
收入达250亿美元，按不变汇率同比增速达到33%；其中Azure按不变
汇率算同比增速达46%。公司云计算业务订单正向着“更大金额、更长
合同周期”方向行进，本季度1亿美金及10亿美金以上合同数量创下
纪录。强劲的增长势头让管理层充满信心，FY23Q1，预计Azure收入
增速（CC）将达43%，智能云业务收入达203-206亿美元，CC同比增
长25%-27%。
◼生产力与流程业务稳健，但LinkedIn受广告支出及低迷招聘意愿负面
影响。按不变汇率算，FY2022Q4，OfficeCommercial/OfficeConsumer同
比增速为13%/12%，消费者订阅达5970万，环比增长130万。LinkedIn
会员数达8.5亿创历史新高，但由于广告支出和市场招聘意愿较弱，
LinkedIn收入不及预期。FY23Q1，预计生产力与流程业务收入达159.5-
162.5亿美元，CC同比增长12%-14%，但LinkedIn广告和招聘收入下
季度仍将面临逆风。
◼个人计算业务因汇率及宏观经济影响而不达预期。FY2022Q4汇率对个
人计算业务影响达1.27亿美元，超出此前公司预期；扣除汇率影响，该
业务收入仍不达预期。FY2022Q4中国停产及6月PC市场的低迷，负
面影响WindowsOEM业务；此外，Windowscommercial因SMB市场
增速放缓不及预期，管理层预计该影响将持续到下一财年。FY23Q1，预
计个人计算业务收入130-134亿美元，CC同比增长1%-4%。
◼一体化战略体现协同效应，各业务市场份额持续增长。虽然公司多项业
务受宏观经济环境及国际局势影响，但我们仍欣喜地看到公司在各细分
-40%
-20%
0%
20%
2021-07-28
2021-08-13
2021-08-29
2021-09-14