【行业研究报告】三鑫医疗-疫苗注射器贡献利润弹性，上半年业绩超市场预期

✓事件点评：
⚫疫苗注射器交付增加，带动公司整体利润率提升
2022年上半年，公司实现销售毛利率约35.91%，较同期增加1.22
个百分点，销售净利率约16.86%，较同期增加1.31个百分点。分季度
来看，2022Q1公司实现销售毛利率和销售净利率分别为35.76%和
15.66%，2022Q2公司实现销售毛利率和销售净利率分别为36.05%和
18.00%，2022Q2较2022Q1利润率水平进一步提升。
从上半年各项业务的毛利率来看，注射器业务毛利率达到62.67%
（同比增加10.24个百分点），注射器业务收入占比也达到20.31%（同
比增加6.87个百分点），注射类业务成为公司上半年利润率提升主要的
板块。2022年上半年，公司注射类产品实现营业收入13,408.75万元，
比上年同期增长94.67%。公司自2021年8月疫苗注射器产能得到扩
充，目前产能约在6亿支/年。2022年上半年，公司疫苗注射器销量为
3.59亿支，比上年同期增长240%。目前公司仍有部分联合国的疫苗注
射器订单未交付，预计未来也仍会为公司贡献业绩。此外，公司也有很
多常规的一次性注射器产品，如一次性使用无菌胰岛素注射器、一次性
使用回缩自毁式无菌注射器带针、一次性使用自毁式无菌注射器带针，
预计随着全球疫苗接种率提升到一定水平后，公司注射器产能也向常规
注射器倾斜，产能利用率也仍能维持在较高水平。
⚫血液净化业务线稳步增长，2022H1同比增长约20.71%
公司在血液净化领域产品布局广泛，涉及透析管、透析液/粉、透析
器和透析机。2022年上半年，公司血液净化类产品实现营业收入
40,448.66万元，比上年同期增长20.71%，该类产品营业收入占公司总
收入的比重为61.27%，是公司最大的业务板块。
2022年上半年，公司完善了血液净化类产品在云南、四川等地的
生产布局。子公司云南三鑫首次获得一次性使用血液透析管路注册证；
子公司四川威力生获得了血液透析粉注册证，并完成了在注册人制度下
受托生产血液透析粉、血液透析器、一次性使用血液透析器、透析液过
滤器等产品的生产许可登记，完善了公司产品和业务的战略区域布局。
在新产能扩建上，公司披露的《关于投资建设血液透析系列产品研
发生产基地项目的议案》项目，也在上半年顺利开工，该项目的建设有
三鑫医疗（300453）
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