【行业研究报告】有色金属-有色金属：加息预期阶段性见顶叠加稳经济政策提振，有色金属迎修复性反弹

贵金属：美联储加息预期弱化，贵金属强势反弹。黄金：①名义利率：周四美国二季度GDP
环比-0.9%（预期值0.5%），连续两个季度出现经济萎缩，同时二季度核心PCE物价指数
低预期录得4.4%（预期值4.5%），两大数据支撑美联储9月加息节奏或放缓，贵金属出
现强势反弹。②通胀预期：原油供应端仍无有效增量，需求端短期高温天气&欧洲天然气能
源替代，长期经济衰退，或将扭转原油短缺局面，通胀或逐步见顶。建议关注：紫金矿业、
山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。
工业金属：加息预期阶段性见顶叠加稳经济政策提振，工业金属修复性反弹。（1）铜：短
期加息压力缓解，低库存&内需修复支撑铜价反弹。①宏观方面，7月联储加息靴子落地，
同时二季度GDP和核心PCE物价指数低预期，市场加息预期走低，铜价宏观压力缓解；②
供给方面，国内铜精矿港口库存维持高位，矿端供应仍趋宽松；国内冶炼端因检修等干扰，
供给持续未见增量。③需求&库存方面，基建消费回暖，叠加铜价低位反弹，下游低价格采
购积极，致使国内近两周库存出现较快下滑。7月年中政治局会议对地产表态偏积极，首提
“用足用好政策工具箱”，并突出“保交楼、保民生”，市场情绪回暖。但海外需求仍受欧
美衰退担忧压制，LME库存升至较高水平。（2）铝：消费淡季国内供应续增，国内库存止
跌回升铝价上方承压。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利上升45至1048元/吨；铝价连
续两周反弹，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平上升499元/吨至164元/吨，重回盈利区
间；②供给方面：国内方面，目前山东、四川因电力成本等原因，7月共减产11.5万吨，同
时因云南水电较充足，复产进度超预期，目前开工产能4125万吨，周环比增加6万吨，日
产继续增加。欧洲的炎热天气使欧洲能源危机不断加深，未来是否因能源高价、短缺而引发
进一步减产值得重点关注。③需求&库存方面：消费淡季、供应高位上继续增产，国内铝锭
社会库存止跌转增，铝价反弹偏弱，但海外库存持续下移叠加各省市配合加快推动稳经济一
揽子政策实施，对铝价起到一定支撑作用。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神
火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
能源金属：短期需求扰动不改新能源大势，8月需求预计环比升温。（1）锂：绿色能源&电
动智能大势推动锂需求持续高景气，叠加高成本和低库存，支撑锂价高位韧性。本周电碳价
格维稳于48.31万元/吨，电氢（微粉）维稳于49.48万元/吨。①成本方面：本周锂辉石价
格保持6400美元/吨（CFR，不含税），受汇率影响，电碳盈利空间上升1367元/吨至6.25
万元/吨。②供给方面：本周碳酸锂产量环比+0.14%，开工率79%，某大厂检修完成已复
产，盐湖厂家仍处满产黄金月，矿端厂家因锂辉石紧张仍无大额增量。锂盐厂家长协订单高
达95%以上，现货流通较少，供应紧张局面仍存在。本周氢氧化锂产量环比-4.61%，开工
率52.7%，开工率下降主因四川限电和锂辉石供应紧张，目前厂家维持订单刚性生产。③需
求&库存方面：目前磷酸铁锂需求持续回暖，碳酸锂询价积极；氢氧化锂市场虽暂无明显好
转，供需相互博弈，价格较为僵持，但由于下半年三元材料各大企业有扩产计划且目前库存
不足，预计需求未来将持续升温，加之氢氧化锂开工率下滑和低库存，整体货源供应略显紧
张，氢氧化锂价格有望重回上行通道。本周碳酸锂库存微涨，氢氧化锂库存周减21吨至926
吨，均处于历史同期较低水平。（2）镍：需求回暖硫酸镍产销同步回升，MHP报价小幅上
移。本周SHFE镍涨1.96%至17万元/吨，硫酸镍维持3.6万元/吨，高镍铁下降30元/吨
至1280元/吨，硫酸镍相较镍铁价差上升3000元/吨至3.34万元/吨；硫酸镍相较金属镍价
周降8810元/吨至-14795元/吨；MHP镍系数报价小幅上调至68-70折；①供应方面：7月
印尼湿法中间品以及高冰镍流入境内，硫酸镍原料继续放量，部分厂家从前期减产状态中恢
复及做部分代工，均促进了硫酸镍产量增加。硫酸镍-纯镍价格倒挂，目前几乎无镍豆产硫
酸镍；②需求方面：新能源硫酸镍需求维持较快增长，不过受限于前驱体企业一体化扩大硫
酸镍自产比例以及代工增加，现货市场成交一般。下游不锈钢部分工厂8月继续减产，镍整
体需求平平，拖累镍价反弹高度。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、
赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。