【行业研究报告】银邦股份-先发布局新能源水冷板材料，“麒麟电池”发布开启公司发展新周期

“麒麟”发布开启高倍率快充电芯元年，水冷板突破性结构创新开启铝钎焊
复合材料新时代，2022-2025年需求CAGR约42%。宁德发布“麒麟”
电池通过结构创新将水冷板由横式单面工况集成到立式结构，使水冷板装机
电池通过结构创新将水冷板由横式单面工况集成到立式结构，使水冷板装机
量大幅提升。未来长续航、超快充将对电芯热管理系统提出更高要求，对应
水冷板单车用量有望持续提升，预计2022-2025年新能源车铝钎焊复合材
料需求量将由20.6万吨增至54.5万吨，CAGR达38%；其中动力电池水冷
板需求量预计由10.1万吨增至28.7万吨，CAGR达42%。
产品高度定制化，长流程生产及认证周期提高行业进入壁垒。铝热传输复合
材料具备总规模小、行业集中度高的特征，产品高定制化、高SKU生产模
式构筑高壁垒，长流程生产及多次切边工艺对企业成材率控制能力提出高要
求。目前国内铝钎焊复合材料供应商主要包括格朗吉斯、银邦股份、华峰铝
业等，而在宽幅EV水冷板细分领域具备供应能力的企业更少，半年以上的
产品认证周期对新进入者构成极高资质认证壁垒。
产品获得下游EV龙头企业广泛认可，宁德36万吨“大单”进一步佐证需
求高景气。公司深耕汽车用铝热传输材料行业多年，2021年汽车领域收入
占比达73%。传统汽车已成为法国法雷奥集团等世界知名汽车零部件企业
供应商。新能源车动力电池材料已向宁德时代、比亚迪、长城、大众等知名
企业直接或间接批量供货。2022年4月，公司与宁德时代签署合作备忘录，
拟2022-2026年5年期间直接或间接向其合计供应水冷板材料不低于36万
吨，锁定未来行业增长主要份额，细分行业龙头市占率有望进一步提升。
盈利预测：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.90、4.81、5.81
亿元，对应PE分别为37.7、22.7、18.8倍，PB分别为6.1、4.8、3.9倍。
风险提示：原材料价格波动风险，新能源汽车需求不及预期风险等
财务指标
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）