【行业研究报告】医药生物-医药行业周报：从中报预告看医药景气与分化

投资要点
本周热点：从中报预告看医药景气与分化
截至2022年7月30日，已有114家医药公司发布2022年中报业绩预告，从结
构看：①业绩预增与预降公司占比相当（51%VS49%）；②分版块看，CXO、IVD、
疫苗等板块预增公司个数占比显著高于50%，剩余板块公司预降个数占比略高；
③从增幅或降幅看，在预增公司中，API及CXO公司预告净利润增速中枢相对
最高，在预降公司中，医疗设备及中药公司预告净利润增速中枢相对最低。
我们认为，发布业绩预告的公司个数相对较少，仅能部分反映上市公司及行业的
景气增长情况，从已发布的信息看，我们认为：①CXO仍然是医药板块中增速持
续性相对较高的景气增长赛道；②疫情反复影响了部分医疗服务公司的经营，新
冠确诊动态清零有助于医疗服务公司恢复性增长；③化学制剂及原料药公司分化
明显，集采节奏、产能释放、新产品上市进度等对公司短期季度利润影响较大。
投资策略上，我们看好：①以CXO为代表的具有中国竞争力高景气增长板块；
②产品升级、产业链延展的API及科研工具公司；③疫情后修复的消费属性赛道。
表现复盘：估值溢价回落，配置价值突显
本周医药板块下跌3.63%，跑输沪深300指数2.02个百分点，在所有行业中排名
倒数第1。成交额上看，医药行业本周成交额为3387亿元，占全部A股总成交
额比例为7.4%，较上周环比下降0.4pct，略低于2018年以来的中枢水平；从估
值看，截至2022年7月29日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负
值）为25倍，环比下降1.2。医药行业相对沪深300的估值溢价率为118.2%，较
上周环比下降6.9pct，低于四年来中枢水平（175%）。
据Wind中信医药分类看，本周仅医药流通板块略有上涨（+0.8%），其他板块均
有所下调，其中医疗服务（-7.3%）、化学制剂（-4.7%）下调相对较明显。
根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医药商业略有上涨（+0.3%）、科研
服务持平，其他板块有所下降，其中CXO（-8%）、医疗服务（-5%）下降较明
显。我们认为CXO短期表现反映资金面轮动多于基本面催化，我们更强调医药
CXO本身在医药板块的成长稀缺性，这种稀缺性来自国内需求的多层次性、供给
的稀缺性等长期景气逻辑，叠加估值仍处于历史底部，我们持续看好CXO板块
的投资机会。
2022年医药中期策略：价值重构，产业拐点
国内医药产业升级过程中，2022-2024年，医药创新升级配套产业链领域迎来更
加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、
上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、
商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。