【行业研究报告】-2022年7月中采PMI数据点评：制造业景气有所回落，非制造业持续恢复增长

▌制造业景气在6月份快速恢复后再次回到收缩区间，恢复基础尚需稳固。7
月份，由于国内持续高温多雨天气，市场进入季节性淡季。同时，散点式疫
情仍不断出现，加之国际局势持续严峻、中美关系紧张，制造业企业的市场
情仍不断出现，加之国际局势持续严峻、中美关系紧张，制造业企业的市场
需求受到挤压。调查结果显示，反映市场需求不足的制造业企业占比连续4
个月上升，7月更是超过了50%。在市场需求不足的制约下，7月份PMI较
前值下降了1.2个百分点，再次回到收缩区间至49.0%。从结构上看，7月
份的供需指标均有所下降，其中，生产指数为49.8%，较前值下降了3.0个
百分点，并且比过去五年的季节性平均水平低了2.5个百分点；新订单指数
为48.5%，较前值下降了1.9个百分点，同样低于过去五年的季节性平均水
平（2016~2021年7月份新订单指数平均值为51.2%）。这充分表明市场需
求承压是当前制造业企业面临的主要问题，市场有效需求的不足制约了制造
业企业生产的恢复。预计随着稳增长政策加速落地显效、供需循环的进一步
复苏，新订单指数有望逐渐恢复，市场需求会不断改善。
▌目前仍处于复苏初期，预计随着稳增长政策加速落地，后续PMI会有所恢复。
7月28日召开的政治局会议指出稳增长的目标是力争实现最好结果，并进一
步明确了平台经济规范健康发展的政策基调。预计后续还将出台增量的财政、
信贷等稳增长政策工具。结合2020年3月和2021年8月局部疫情得到有效
控制后制造业行业的恢复经验来看，目前复苏尚处于初期阶段，预计后续制
造业景气会有所恢复并重新回到扩张区间，主要有以下三方面线索：一是景
气面后续会有所扩大，7月份调查的21个行业中，PMI位于扩张区间的行业
数量为10，不足一半。拖累制造业景气复苏的行业主要是纺织、石油煤炭及
其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业。预计随着后续上述
行业对国际大宗商品价格波动预期趋于稳定，观望情绪减少，采购意愿会逐
渐恢复；二是制造业生产经营活动预期指数继续位于扩张区间，7月份生产
经营活动预期指数为52.0%，较上月下降3.2个百分点，但仍位于扩张区间，
反映了制造业企业对于未来生产经营仍有良好的预期。特别是农副食品加工、
专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数位于
59.0%以上较高景气区间，表明企业有积极的生产动力；三是物流和交通运
输条件进一步改善，7月份供应商配送指数为50.1%，比上月下降1.2个百