【行业研究报告】-投资策略专题：技术性熊市VS技术性衰退：美股何去何从？

年初以来，在联储紧缩与滞胀拖累下，美股持续下行并确认“技术性熊市”；
近日，美国经济也进入了“技术性衰退”。对于美联储而言，“技术性熊
市”和“技术性衰退”是否会推动紧缩周期转向？对于美股而言，本轮下
市”和“技术性衰退”是否会推动紧缩周期转向？对于美股而言，本轮下
跌与以往典型熊市有何异同？后续走势又该怎么看？
一、美股“熊市”的三种类型
1.1、泡沫驱动型。触发因素：大概率是多因素交织的结果，但其根本成因
还是在于前期部分资产的价值过高。行情特征：整体呈现下跌幅度巨大、
持续时间较长的特征。熊市的终结：完善行业监管制度，推出非常规货币
政策。典型熊市复盘：1929年“黑色星期二”、2002年“纳斯达克”泡
沫、2008年次贷危机。
1.2、事件驱动型。触发因素：意外的外部冲击。行情特征：下跌速度快，
持续时间短。熊市的终结：外部冲击事件尘埃落定、政府和联储救市的速
度和力度。典型熊市复盘：1987年“黑色星期一”、2011年美国债务危
机、2020年新冠疫情期间美股“四次熔断”。
1.3、周期驱动型。触发因素：经济的供需错配、通胀高企迫使美联储政策
收紧。行情特征：美股调整幅度和时长主要取决于供需错位和通胀问题的
缓解进程。今年年初以来的美股下跌应被定义为周期驱动型熊市。
二、技术性熊市VS技术性衰退：谁将主导美联储政策转向？
2.1、对标于历史上的“周期驱动型”熊市，目前美股20%的调整幅度尚
未达到历史均值水平（30.7%），下跌时长也远不及26.7个月的平均水
平。因此，从美股调整的幅度和时间长度的视角看，当前的“技术性熊市”