【行业研究报告】-月度策略：经济景气有所回落，市场维持震荡格局

⚫官方制造业PMI再次回落至荣枯线下方，经济复苏基础还不稳固。
7月官方制造业PMI录得49.2%，再次陷入萎缩区间。生产指数录
得49%，较6月份回落3个百分点，回落幅度较大，主要是因为纺
织、石油煤炭、黑色金属等高耗能行业PMI继续位于收缩区间，明
显低于制造业总体水平。此外，工业品价格回落幅度较大，出厂价
格回落6.2个百分点，主要原材料购进价格回落11.6个百分点。需
求端继续处于萎缩区间，并且新订单指数小幅回落1.9个百分点。
调查结果显示，反映市场需求不足的企业占比连续4个月上升，本
调查结果显示，反映市场需求不足的企业占比连续4个月上升，本
月超过五成，市场需求不足是当前制造业企业面临的主要困难，制
造业发展恢复基础尚需稳固。预计官方将继续大力推进扩大有效需
求措施，遏制制造业景气回落的状况。
⚫政治局会议定调下半年经济工作，力争最好的结果。宏观政策方面，
要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不
足，用好地方政府专项债券资金，货币政策要保持流动性合理充裕。
产业政策方面，要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，优化国
内产业链布局；要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，
加大力度规划建设新能源供给消化体系。房地产方面，要因城施策
用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府
责任，保交楼、稳民生。金融稳定方面，要保持金融市场总体稳定，
妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪。要继续实施
国企改革三年行动方案。平台经济方面，要推动平台经济规范健康
持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管。
⚫美联储加息75个基点，市场担忧美国经济衰退。美联储将基准利
率上调75个基点，加息幅度符合市场预期。美联储声明称，委员会
高度关注通胀风险，将按计划在9月份加速缩表，抵押贷款支持证
券的每月缩减上限将升至350亿美元，而国债的每月缩减上限将升
至600亿美元。鲍威尔称，另一次大幅加息取决于经济数据。市场
担忧美国经济陷入技术性衰退，美国第二季度GDP年化环比萎缩
0.9%，为连续第二季度陷入萎缩，二季度核心PCE物价指数环比
涨幅放缓至4.4%，个人消费指出放缓至1%。随着美联储采取行动
压低通胀，美国经济增长有所放缓，虽然当前美国就业数据依然强
劲，但市场对经济衰退的担忧上升。
⚫投资建议：制造业PMI数据显示国内经济复苏基础还不稳固。高层
要求经济力争最好结果。美国如期加息，市场担忧经济衰退。国内
市场维持震荡格局，建议关注养殖、军工、电力等行业投资机会。
风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。