【行业研究报告】-2022年7月PMI数据点评：供给下降需求回落，复苏步入新阶段

7月，制造业PMI为49.0%，前值50.2%，重回收缩区间。非制
造业商务活动指数和综合PMI指数分别为53.8%和52.5%，分别较
6月下降0.9和1.6个百分点，连续两个月位于扩张区间。制造业
PMI回落的主要原因为：大宗商品价格下跌、传统生产淡季、疫情
PMI回落的主要原因为：大宗商品价格下跌、传统生产淡季、疫情
反弹。5-6月经济的反弹主要源于4月对供需的极限压缩和政策的
强力支撑，本月回踩而非转向，经济复苏有望进入内生结构优化的
新阶段。下半年财政和货币政策侧重点为提高内需，意将维持上半
年力度，新的更强力措施出台概率较小，经济增长的内生动力更为
重要。下半年，基建对经济的引领地位将维持，并带动内需；出口
在经济增长中的贡献将缓慢下降；企业经营利润率回升，产业复苏
更加健康可持续。
内外需疲弱，出口持续承压
7月国内外需求全面回落，新订单指数下降1.9个百分点至
48.5%，新出口订单下降2.1个百分点至47.4%。当期经济复苏内部
动能仍然不强，国内需求出现明显下降。7月28日中央政治局会议
对下半年宏观政策的要求已向扩大需求侧重，持续的消费刺激政策
以及基建投资将成为拉动内需的主要动力。7月疫情略有反弹，本
土每日新增确诊+无症状感染者均值为503人，高于6月的76人，
但对经济恢复的影响不大，尤其是对产业链的影响低于4月份疫情，
供应商配送时间指数为50.1%，仍处景气区间。欧美加息影响初显，
本月欧洲央行和美联储相继加息50BP和75BP，海外需求料将持续
回落，出口压力缓慢释放，但7月份出口预期仍将保持较高增速。
供给下降，企业成本压力减轻
受7月淡季及需求不足影响，供给端制造业生产（49.8%）、从
业人员（48.6%）、进口（46.9%）、采购量（48.9%）指数均落入收缩
区间。值得关注的是大宗商品价格下降，减轻了企业成本压力。原
材料购进价格与产成品出厂价格均呈现大幅下降，减轻了上游企业
对产业链利润的侵蚀，有助于中下游企业经营回暖。结合短期内仍
将维持高位的PPI，中下游企业经营利润率将回升，盈利能力增强，
推动制造业良性复苏。本月大宗商品价格下降，部分企业采购意愿