【行业研究报告】-策略周报：8月，依然战年线

投资要点：
导读:政治局会议基调稳字当头，稳就业稳物价，安全发展；工业企业利润继续修
复，上下游利润分配再平衡。美国进入技术性衰退，经济动能延续放缓，美联储7
月加息75BP落地，加息路径相机抉择，紧缩预期边际缓解。本周疫情新增阳性人
数明显回落，普林格周期仍处于阶段2复苏（权益、成长、小盘占优），1000、增
强、专精特新为矛。把握疫后四重奏机会，战年线，继续围绕“二季度盈利韧性强”
+“疫后修复弹性大”+“成本压力边际改善”布局。
国内：稳字当头，安全发展。1）7月政治局会议召开，就业、物价的双稳基调落
定。对于疫情防控，会议又再次坚定重申动态清零，决不能松懈，力度较4月份又
再度提升。会议指出后续增量工具主要有支持地方政府用足用好专项债务限额。另
外，“稳定房地产市场”置于“房住不炒”之前，并且指出因城施策用足用好政策
工具箱。压实地方政府责任，保交楼、稳民生。平台经济要集中推出一批“绿灯”
工具箱。压实地方政府责任，保交楼、稳民生。平台经济要集中推出一批“绿灯”
投资案例。2）工业企业数据显示，2021Q4至今，整体经济趋势上处于被动补库
存周期，但6月由于疫情有效防控，复工复产推进，出现存货高位小幅下行、利润
端增速转正的情况，后续仍然要持续跟踪。另外，目前产业链利润分配仍然趋向上
游，上游利润率持续高企。边际上，上游利润继续出现往下游分配的态势，机械、
汽车营收利润均出现持续修复。
海外：美国二季度经济动能进一步放缓，美联储加息路径相机抉择，美股大涨。1）
7月27日，美联储将基准利率上调75个基点至2.25%～2.5%区间，符合市场预
期。在声明中，美联储指出“近期的支出和生产指标已经疲软”，鲍威尔表示，美
联储坚定地致力于将通胀率恢复到2%的目标，但未来加息路径将视数据而定，美
联储或将在未来某个时候放缓加息步伐可能。决议后，美国三大股指收涨，美债收
益率、美元指数多数下跌，周大宗商品走高。2）美国二季度GDP的首次预估数
据公布，2022Q2美国GDP环比萎缩0.9%，前值为-1.6%，低于此前预期的增长
0.5%。总体上来看，GDPQ2负增长主要是由于国内私人投资拖累，消费项的支撑
也继续走弱。
市场：资金流入维持缓速，中游制造稍有领先。北向本周净流入11.48亿元，继续
维持较弱水平，除去“停贷”事件对银行业冲击以外，北向资金已维持边际平衡状
成交额比例连续4周回落至6.63%。行业方向上，北向小幅净流入电子、电力设
备、通信；杠杆资金则净流入计算机、电力设备、机械设备较多。以两大资金主体
合力结果来看，中游制造行业资金流入领先，下游消费以及支持服务类资金净流出
显著。
行业配置建议：继续围绕“二季度盈利韧性强”+“疫后修复弹性大”+“成本压力
边际改善”布局。a.二季度盈利韧性强、下半年景气度仍高：国防军工、CXO、光
伏；b.原材料成本压力边际缓解：动力电池、风电、家电、调味品；c.稳增长促消
费方向：食品饮料（次高端白酒/啤酒/卤制品）、化妆品、培育钻石。（详见《中观
全行业景气跟踪2022年第7期》）
风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超
预期。