【行业研究报告】济川药业-点评报告：公司出台股权激励计划，坚定持续创新发展决心

事件:
济川药业发布公告报：公司发布2022年限制性股票与股票期权激励计
划，拟授予激励对象的权益总数为1574.2万股，约占公司股本总额
1.77%。
投资要点:
◼公司出台股权激励计划，坚定持续创新发展决心。公司发布2022年
限制性股票与股票期权激励计划，拟授予激励对象的权益总数为
1574.2万股（限制性股票与股票期权占比各为50%），约占公司股
本总额1.77%。其中，首次授予权益1324.2万股，预留授予权益
250万股。本激励计划首次授予涉及的激励对象共计118人，包括
公司董事、高级管理人员以及其他管理和技术（业务）骨干人员。
◼以净利润和BD引进产品数为考核目标，突出公司外延发展驱动。
◼以净利润和BD引进产品数为考核目标，突出公司外延发展驱动。
公司以净利润和BD引进产品数为业绩考核目标，对应2022-2024
年扣非净利润分别为不低于20、22和25亿元，三年复合增速为
17.1%，BD引进产品数均为不少于4个，通过不断外延BD的方式
为企业提供长期可持续发展的动力，进一步打开公司未来的成长空
间。
◼公司业绩拐点初现，一二线产品梯队持续快速增长。2021年公司营
收同比增长23.77%，归母净利润同比增长34.60%，结束过去两年
的负增长发展阶段，恢复正增长，拐点初现。蒲地蓝消炎口服液结
束因退出省医保增补和新冠疫情影响而出现的负增长阶段，销售逐
渐企稳，销售收入占比稳定在30%左右；小儿豉翘清热颗粒成为公
司新的核心产品，2021年销售收入占比超过20%，持续快速发展；
以黄龙止咳颗粒、健胃消食口服液和蛋白琥珀酸铁口服液为主的二
线产品梯队快速成形，迅速放量，2021年销售收入占比超过15%。
◼盈利预测和投资评级预计2022-2024年公司营业收入为87.30、
95.38、101.71亿元，归母净利润为20.75、23.65、26.60亿元，对
应PE为10.51x、9.22x、8.20x。鉴于公司业绩拐点初现，本次股
权激励出台，进一步坚定公司持续创新发展决心，公司未来发展前
◼风险提示政策导致产品失去部分销售市场的风险，产品销售推
-0.2330
0.0183
0.2696
0.5208