【行业研究报告】医药生物-医药生物行业观点：优质中小盘与深度价值股挖掘预期升温

目前医疗保健行业TTM-PE32倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍
高出23%；相对沪深300溢价率166%，相对沪深300历史最低估值溢价
（20180206）的124%高出34%，但比过去十年平均估值溢价率低32%（过去
（20180206）的124%高出34%，但比过去十年平均估值溢价率低32%（过去
十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%），性价比较高。
优质中小盘与深度价值股挖掘预期升温
年初（20220116投资策略），我们提及医药2022年上半年投资焦距八字方
针：“消费成长、深度价值”。消费成长是进取型策略，高估值高增长，但不能
有杀估值的大逻辑破坏，比如眼科、医美等。深度价值是防守型策略，低位、低
估值、筹码结构好、逻辑预期有变化的行业和个股，比如中药、药店等。
医药行业估值不高，但目前赛道股如眼科医疗、CXO等板块，仍属于高估值高成
长高PEG。市场情绪更倾向于挖掘低估值高成长预期的中小盘个股，或者倾向于
低估值低成长低PEG的防御性深度价值股配置。深度价值股的配置，更像是一种
中短期避险的配置。
一些低估值行业可能存在的预期变化
疫情受益公司，市场更多关注的是业绩不可持续性，低PE/PB。这些公司手握现
金体量大，未来的现金使用动向可观测到公司的基本面预期是否反转。中药行业
是未来五年国家重点支持的行业，目前是中药板块估值修复的第一阶段；关注国
家保密品种、中药创新药与独家品种和中药配方颗粒等行业和公司的动向。
重点关注公司
医药消费：正海生物（齿科高成长赛道，新增生物活性股等新产品）、康华生物
（二倍体狂苗低渗透率，不惧股东减持利空）、达仁堂（高股权激励和产品提价预
期）、寿仙谷（高端保健灵芝孢子粉等省外扩张）、南新制药（狂犬单抗并入后的
高成长预期）；鱼跃医疗（家用医疗器械龙头，低估值高成长）；
创新药械：信立泰（医保支持创新药对未来降价的悲观预期修复，创新药迎来高
成长、高收获时期）、海创药业（市场低估值了德恩鲁胺的潜力，低估protac和
氘代技术平台）等；
创新器械：重点福瑞股份（Fibroscan被美国内分泌协会等纳入诊疗指南，将推
动公司仪器数倍增长空间，NASH药物的上市将加速这一进程的实现）；关注新产
业、微创医疗、南微医学的出口，海泰新光和澳华内镜等的进口替代。
制造产业链：金城医药（合成生物学子公司金城生物持续高成长，源于腺苷蛋氨
酸、烟碱和虾青素等重磅产品产能快速爬坡中）等；
其他，人福医药（股权转让预期下的低估值修复）、一心堂（药店龙头有估值修复
能力）等。
风险提示：国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等
-31%
-24%