【行业研究报告】康缘药业-业绩超预期，快速成长确定性进一步加强

业绩超预期，快速成长确定性进一步加强
事件。公司发布2022半年报，2022上半年，公司收入20.97亿元，同比
+18.54%；归母净利润2.11亿元，同比+32.35%；扣非归母净利润2.02
+18.54%；归母净利润2.11亿元，同比+32.35%；扣非归母净利润2.02
亿元，同比+24.21%。
2022Q2，公司收入10.19亿元，同比+12.26%；归母净利润1.01亿元，同
比+33.92%；扣非归母净利润0.95亿元，同比+14.28%。
业绩明显超出市场预期。公司在2022上半年，尤其是22Q2疫情的不利环
境下，依然实现了总体以及连续两个单季度30%以上的业绩增长，表现十
分坚挺，再一次验证了我们此前深度报告里着重强调公司困境反转已经确立
的逻辑。由于此前22Q2部分中药企业披露业绩情况欠佳，市场此前对公司
业绩期待不高，此次披露的情况明显超出市场预期，也略超我们预期。公司
归母净利润和扣非净利润增速的差异，主要是21H1有1265万元对外捐赠
（22H1为295万元）影响。
核心产品实现销售快速增长。2022H1，公司注射液（银杏二萜内酯和热毒
宁）收入7.53亿元，同比+20.2%，根据公司此前一季度披露情况，我们判
断，热毒宁已经触底反弹，加速增长，银杏二萜内酯实现稳健增长，2022
全年注射剂有望实现25%左右的增长；22H1口服液实现收入4.35亿元，
同比+48.36%，公司口服液绝大部分收入是金振口服液贡献，该品种有望
在今年成长为10亿级别产品。
其他产品总体稳健，新品有亮点。2022H1，公司颗粒剂、冲剂收入0.96亿
元，同比+45.6%，主要是杏贝止咳颗粒销售同比增长所致；片丸剂收入1.69
亿元，同比+19.3%，我们判断参乌益肾片、新药银翘清热片推动了增长；
胶囊剂收入4.98亿元，同比-0.74%，贴剂收入1.17亿元，同比-3.08%，
这两类药品主要为公司老产品，我们判断主要原因为Q2疫情的影响导致营
销受阻，下半年有望改善。凝胶剂收入928万元，为公司新获批的1类中药
新药筋骨止疼凝胶，后续有望继续放量。