【行业研究报告】君禾股份-掘金成长系列——切入新能源负极赛道，高品位矿端构筑一体化护城河

年5月公司公告，增资认购哈工石墨20%股份，成为哈工石墨第二大股东，后续
年5月公司公告，增资认购哈工石墨20%股份，成为哈工石墨第二大股东，后续
在股权上享有优先受让权，直到持股51%以上。哈工石墨具备采矿、选矿、鳞片
石墨加工、高纯球形石墨生产一体化布局。2022-2024年承诺净利润不低于
0.9/2/3亿元。
海外多国将天然石墨定调为战略性资源，哈工石墨手握黑龙江2个优质石墨矿探
矿权，采矿权正逐步落地，品位14.22%高于行业平均水平。从产量和储量来看，
我国均属于全球天然石墨资源第一梯队，其中黑龙江为我国石墨矿的战略高地。
哈工石墨在黑龙江拥有“平安石墨矿”和“密山良种石墨矿”2座优质石墨矿山，
合计拥有上亿吨石墨资源矿石量，石墨矿物量储备800多万吨。“平安石墨矿”
平均品位14.22%，行业平均水平在10%左右。目前石墨矿从探测到开采一般需
要5-10年左右的时间，长期的探矿使用费及高技术资格证明为采矿权设置了高进
入壁垒。公司手握优质矿端资源，优势明显。
高品位矿端一体化布局，构筑产品品类和成本护城河。哈工石墨公司旗下设有5
探矿权；（2）哈工高碳，石墨矿石的分选提纯，已有60万吨石墨原矿及5万吨
石墨精粉产能；（3）哈工新能源，球形石墨的生产及销售，贝特瑞入股7%：已
具备2万吨高纯球形石墨产能，是国内规模最大的球形石墨工厂之一，主要客户
包括贝特瑞等，贝特瑞为国内天然石墨龙头，下游客户包括特斯拉等巨头；（4）
哈工负极，石墨负极材料的生产与销售：计划建设年产1.2万吨天然石墨负极材
料及1.8万吨高纯球形石墨生产线；（5）哈工碳基，定位可膨胀石墨及石墨纸的
生产及销售，已具备年产1.2万吨可膨胀石墨和年产600吨石墨纸产能。公司一
体化布局，根据我们测算，选矿自供精粉可以节约2000-3000元/吨的成本，成本
领先。
能耗双减、工艺升级，天然石墨负极市场不容小觑。目前天然石墨在海外应用较
为成熟广泛，国内市场以人造石墨为主。人造石墨生产能耗高，在国内能耗双减
政策趋势下，产能紧张加工费高涨。而天然石墨成本低、能量密度高，目前业内
有人造天然掺混使用趋势，天然石墨负极市场不容小觑。
盈利预测：预计公司2022-2024年实现收入12.2/14.8/17.8亿元，实现归母净利
级。
风险提示：下游需求不及预期；公司采矿探矿权证取得进度不及预期；公司产能