【行业研究报告】-策略观点速递：短期仍难有新变化

标，坚持“房住不炒”，强调化解地产和村镇银行等潜在风险。
其次，8月进入中报密集披露阶段，市场面临较差业绩的考验。尽管市场对
中报业绩是全年底部形成了一致预期，但定量上业绩增长差到什么程度仍有
一定的不确定性。特别是市场阶段性波动加大的背景下，中报业绩的低增长
甚至负增长或对市场形成进一步压力。时间上来看，公募、外资和保险重仓
公司基本集中在8月中下旬披露中报。
◼“金九银十”：重视三季报前后市场中期行情
中期来看，下半年市场逐步从反弹过渡至反转，指数或创新高。业绩反转将
是驱动市场趋势反转的核心动力，即使下半年经济缺乏弹性，利润率改善逻
辑不容忽视。下半年上游PPI见顶回落阶段，特别是资源品涨价趋缓或加速
这一过程，中下游利润率改善将驱动整体企业盈利回升。节奏上，下半年市
场趋势反转确定性较高的阶段或在三季报前后，9-10月市场有望进入戴维斯
双击阶段。首先，三季报是全年业绩反转的拐点。其次，如果下半年通胀逐
步趋弱，美联储政策或逐步边际放宽，时间点上最快或在9月。
当前市场处在中期底部：宏观政策基本不存在阻力，业绩底就在二季度，估
值存在性价比。1）政策方面，当前宏观因素对市场的走势基本不会形成阻
力，无论是经济回升趋势、货币和财政政策宽松，还是信用环境改善，这都
将对A股市场形成积极支撑；2）盈利方面，经济企稳，以及上游资源品涨
价趋缓，中下游利润率改善或支撑整体盈利企稳回升。更为重要的是，当前
业绩并不是景气成长板块的长期景气拐点，渗透率和国产化率还处在低位阶
段，部分行业景气中长期仍难以证伪；3）估值方面，对比2018年底市场极
度悲观的情形，当前不少板块的估值都接近此前的水平。
◼市场观点：短期反弹或有波折，中期趋势反转，新高可期。短期来看，疫情
修复和政策密集出台等驱动反弹因素边际走弱，阶段性反弹进入波动加大阶
段。此外，短期市场或受到中报业绩扰动，疫情零星复发，对市场风险偏好
也有一定影响。中期来看，当前市场处在中期底部：宏观政策基本不存在阻
力，业绩底就在二季度，估值存在性价比。下半年A股或迎景气成长和消费
共舞，不排除市场创新高可能。
◼行业配置：风光储网、通信、白酒、汽车、家电、券商、贵金属
1）风光储网等新能源板块持续回升。当前新能源板块基本面和政策面均没
有明显变化。整体板块业绩仍维持高景气，市场业绩预期也逐步趋于理性。
2）布局性价比较高的通信、部分机械部件、部分强应用半导体等。
3）商务消费和耐用消费预期差较大，比如：商务宴请相关的高端白酒等板
块；刺激消费政策预期下的汽车、家电等耐用消费品。
4）关注券商、贵金属配置价值。券商板块在市场向上阶段有望演绎beta性