【行业研究报告】-宏观经济分析报告:生产需求走弱,企业主动去库

类型: 中国宏观数据

机构: 首创证券

发表时间: 2022-07-31 00:00:00

更新时间: 2022-08-02 15:16:46

⚫2022年7月PMI显示经济修复放缓,制造业再次回到景气收缩区间,
商务活动读数较前值也有所下滑。分业态看,建筑业在稳增长政策加持
下,维持上升的态势。服务业受疫情扰动走弱,但幅度较小,依然处于
景气扩张区间。制造业则可能在商品价格大幅下行和经济预期转弱的影
响下,景气收缩略超预期。
⚫制造业走弱,服务业有韧性。7月PMI读数显示制造业走弱,建筑业和
服务业保持韧性。制造业、服务业、建筑业PMI分别录得49.0%、52.8%、
59.2%,较前值分别下降1.2、1.5和上升2.6个百分点。以季节性的视
59.2%,较前值分别下降1.2、1.5和上升2.6个百分点。以季节性的视
角来看,制造业、建筑业和服务业PMI读数分别比2017-2021年均值下
降1.76、0.44和0.12个百分点,制造业依然相对较弱,建筑业没有绝
对值显示的强劲,服务业则有韧性。
⚫价格大幅下行,企业主动去库。7月主要原材料购进价格指数和出厂价
格指数分别录得40.4%和40.1%,较前值分别下降11.6和6.2个百分
点。价格下行预期下,企业主动去库。产成品库存指数与原材料库存指
数分别录得48.0%和47.9%,较前值下降0.6个百分点和0.2个百分点,
中断了5月和6月原材料补库、产成品去库的趋势。受疫情影响叠加上
述库存顺周期效应,需求出现回落,处于景气收缩区间,其中,新订单
指数录得48.5%,较前值下降1.9个百分点,新出口订单指数录得47.4%,
较前值下降2.1个百分点,在手订单指数录得42.6%,较前值下降1.6
个百分点。
⚫企业景气下降,经营预期下行。大中小型企业景气度均下降。从绝对值
来看,大、中型企业从景气扩张区间回落到景气收缩区间,小企业继续
处于景气收缩区间。从恶化程度来看,中型企业景气下降幅度最大,大
型企业回落幅度较小。
⚫后市展望。7月PMI和高频数据显示,经济修复的基础仍不稳固,上周
股弱债强,疫情的阴影犹在,中信消费指数下跌最深。结合728政治局
会议“稳”和“淡”的定调,目前股债机会均不大,转机可能出现在二
十大之后。往后看,股市在经历了超跌反弹之后进入了平台期。经济基
本面预计将保持低位平稳,流动性维持中性偏松的状态。海外资本市场
走势有一定的不确定性,但冲击最大的时候或已过去。因此,以业绩为
支撑的结构性及个股机会更大。
风险提示:疫情超预期,稳增长政策落地不及预期,地缘政治风险升级
生产需求走弱,企业主动去库
宏观经济分析报告|2022.07.31